策略定期研究：微盘股缘何调整？.docx

正文目录

市场思考：微盘股缘何调整？ 3

市场观察：市场情绪走低，行业轮动强度下降 5

市场估值：股债收益差上升，位于+1标准差、+2标准差之间 5

市场情绪：市场情绪走低，行业轮动强度下降 5

市场结构：市场量能环比下降，银行、电子、非银金融多头个股占比居前，商贸零售、煤炭、电力设备内部或存在α机会 6

市场资金：陆股通成交金额较上周下降，杠杆资金主要流入行业为通信、电子、汽车 6

行业热点：国家发改委成立低空经济发展司，上海市印发《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》 8

行业配置：红利为盾，科技为矛 9

风险提示 10

图表目录

图表1：主要指数涨跌幅 3

图表2：申万大类风格指数涨跌幅 3

图表3：相对全A的平均超额收益（%） 4

图表4：股债收益差 5

图表5：估值分化指数 5

图表6：五维市场情绪指数 5

图表7：行业轮动强度 5

图表8：主题热度 6

图表9：市场成交额占前高比例 6

图表10：行业换手率 6

图表11：行业多头趋势个股占比 6

图表12：行业内结构化机会 6

图表13：陆股通周内日平均交易情况 7

图表14：陆股通成交金额及笔数1年历史分位 7

图表15：陆股通成交额排名前十标的 7

图表16：杠杆资金净买入 7

图表17：主要指数ETF变动 7

图表18：新成立偏股型基金份额 7

市场思考：微盘股缘何调整？

本周市场震荡分化，全A收跌-0.61%。从指数情况看，上证50、沪深300、中证红利领涨，中证1000受挫较重。从风格情况看，仅金融地产收涨，而上周唯一收

涨的科技领跌。本周31个申万行业涨少跌多，银行、石油石化、公用事业领涨，计算机、社会服务、传媒领跌。

周一市场情绪遇冷明显，未延续上周后半周的反弹，跌停家数达到219，数量是9月24日以来仅次于10月9日的第二多，或主要是受到网传各类退市信息的影响。市场结构分化明显，以银行、石油石化、公用事业为代表的大盘和红利风格逆势上涨，而微盘股或在此情绪影响下出现深度回调，周一晚上证监会新闻发言人王利以答记者问的形式进行了回应，周二微盘股依然处于调整中，市场整体由大盘带动小盘上涨，周三市场依旧延续大盘和红利风格。与此同时，市场成交额也在缩量，从周一的1.55万亿缩量至周三的1.29万亿，也或受到圣诞节北向资金休市的影响。周三盘后消息面对于提振市场情绪起到了积极作用，包括《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》出台，其中指出将信息技术、新材料、生物制造等新兴产业基础设施纳入专项债用作项目资本金范围。周四、周五小盘风格出现反弹，但从量能看并未形成强势放量支撑。

图表1：主要指数涨跌幅 图表2：申万大类风格指数涨跌幅

数据来源：， 数据来源：iFinD，

本周微盘股调整的原因或主要系：（1）前期积累的涨幅过高，兑现收益、落袋为安的需要，活跃资金参与程度弱化。（2）临近年报业绩披露期，对于业绩表现低于预期的担忧。（3）网络媒体对于退市舆情的报道。

结合日历效应，2015-2023年期间，1月份以中证2000、微盘股为代表的小盘风格平均未能获得较全A的超额收益，而在2月、3月春季躁动渐入佳境的时刻平均超额收益明显。综合来看，短期内或优选基本面扎实标的，不宜过度参与没有基本面支撑的主题类机会。

图表3：相对全A的平均超额收益（%）

数据来源：，注：统计区间为2015-2023年。

消息面上，国内方面：（1）12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开，

会议指出2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。（2）近日，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》。（3）《中国金融稳定报告（2024）》发布，其中提及坚决出清不具有重整价值的上市公司，大力削减“壳”资源价值。

海外方面：（1）当地时间12月27日，美国财政部官网公布，耶伦就债务上限问题，致信国会参众两院的共和党与民主党领袖。耶伦表示，财政部目前预计，将在1月14日至1月23日之间触及新的（债务）上限，届时财政部将需要开始采取超常规措施。（2）12月日本东京通胀加速上升，核心消费者价格指数（CPI）同比

上涨2.4%，高于前一个月的2.2%.

本周行业轮动强度下降，进一步分析部分行业表现。（1）农业：近期农业相关会议密集召开，包括中国人民银行、农业农村部、金融监管总局联合召开金融服务乡村振兴工作推进会议，农业农村部党组理论学