房地产行业行业深度研究2.017年投资策略-20161207-华创-44页.pdf

行业研究 房地产 证券研究 报告 2016 年 12 月 07 日 报 行 房地产 告 业 深 2017 年房地产投资策略： 行业评级 中性 度 研 究 周期淡化，资产为王 评级变动 维持 投资要点 证券分析师 我们认为货币周期淡化将导致地产小周期的淡化，并将呈现出周期延长、 幅度缩窄的现象，由此形成的投资逻辑也将较以往有所不同：首先，由于 证券分析师：华中炜 销售节奏和加库存节奏的错位，导致本轮周期形成持续的去库存，造成热 点城市库存将持续紧缺，如上海和杭州短期+长期库存均仅 3.2 个月，并 执业编号：S0360512040001 预计在 2017 年仍难改善，在低利率环境和资产荒背景下，将导致热点城 邮箱：huazhongwei@ 市房价、地价难跌，因而2017 年资产为王，其中兼具存量资源和增强资 源获取能力的房企优势更为凸显；其次，无论从供应收缩还是从需求打压 联系人：袁豪 来看，2017 年成交缩量是必然的，同时2017 年中完全加库存较难将推导 出2017 年或只是下行周期的中段，销量下行中、并还未迎来同比的反转， 电话：021 因而按照传统基于销量同比来判断板块走势的逻辑支撑较弱，当然2 季度 邮箱：yuanhao@ 可能由于政策结构性放松将推动销售呈现弱V 型走势，将带动二三线城市 销量反弹，或将有一小波结构性机会；另外，从基金配置来看，2016 年3 联系人：鲁星泽 季度末基金对于房地产的板块绝对配置和相对配置（较标配）都降至了历 史最低点附近，绝对配置降至3.37%，而相对配置更是降至-1.67%，因而 电话：021 板块虽趋势性上行概率较小，但下跌空间也十分有限。因而我们维持板块 邮箱：luxingze@ 中性评级，并强调“资产价值”在2017 年选股标准中的重要性，主要推 荐：1）优质资源型：招商蛇口、首开股份、浦东金桥、新湖中宝、中洲 推荐公司及评级 控股；2）央企整合：保利地产、南国置业；3）二三线成长型：新城控股、 荣盛发展；4 ）优质转型：华鑫股份、嘉宝集团、华业资本、广宇集团等。 公司名称及代码 评级 首开股份 600376.SH 强烈推荐 支撑评级的要点 招商蛇口 001979.SH 强烈推荐 1）小周期判断：地产小周期规律淡化，17 年并非终点、也非起点 华鑫股份 600621.SH 强烈推荐 我国房地产行业呈现3 年一个销量小周期规律，但货币周期淡化将传导至 新湖中宝 600208.SH 强烈推荐 小周期规律淡化，销量周期或将呈现周期延长、波幅收窄；同时，由于加 浦东金桥 600639.SH 推荐 库存是小周期结束的必要条件，但预计 17 年中