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房地产行业行业深度研究2.017年投资策略-20161207-华创-44页.pdf

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行业研究 房地产 证券研究 报告 2016 年 12 月 07 日 报 行 房地产 告 业 深 2017 年房地产投资策略: 行业评级 中性 度 研 究 周期淡化,资产为王 评级变动 维持 投资要点 证券分析师 我们认为货币周期淡化将导致地产小周期的淡化,并将呈现出周期延长、 幅度缩窄的现象,由此形成的投资逻辑也将较以往有所不同:首先,由于 证券分析师:华中炜 销售节奏和加库存节奏的错位,导致本轮周期形成持续的去库存,造成热 点城市库存将持续紧缺,如上海和杭州短期+长期库存均仅 3.2 个月,并 执业编号:S0360512040001 预计在 2017 年仍难改善,在低利率环境和资产荒背景下,将导致热点城 邮箱:huazhongwei@ 市房价、地价难跌,因而2017 年资产为王,其中兼具存量资源和增强资 源获取能力的房企优势更为凸显;其次,无论从供应收缩还是从需求打压 联系人:袁豪 来看,2017 年成交缩量是必然的,同时2017 年中完全加库存较难将推导 出2017 年或只是下行周期的中段,销量下行中、并还未迎来同比的反转, 电话:021 因而按照传统基于销量同比来判断板块走势的逻辑支撑较弱,当然2 季度 邮箱:yuanhao@ 可能由于政策结构性放松将推动销售呈现弱V 型走势,将带动二三线城市 销量反弹,或将有一小波结构性机会;另外,从基金配置来看,2016 年3 联系人:鲁星泽 季度末基金对于房地产的板块绝对配置和相对配置(较标配)都降至了历 史最低点附近,绝对配置降至3.37%,而相对配置更是降至-1.67%,因而 电话:021 板块虽趋势性上行概率较小,但下跌空间也十分有限。因而我们维持板块 邮箱:luxingze@ 中性评级,并强调“资产价值”在2017 年选股标准中的重要性,主要推 荐:1)优质资源型:招商蛇口、首开股份、浦东金桥、新湖中宝、中洲 推荐公司及评级 控股;2)央企整合:保利地产、南国置业;3)二三线成长型:新城控股、 荣盛发展;4 )优质转型:华鑫股份、嘉宝集团、华业资本、广宇集团等。 公司名称及代码 评级 首开股份 600376.SH 强烈推荐 支撑评级的要点 招商蛇口 001979.SH 强烈推荐 1)小周期判断:地产小周期规律淡化,17 年并非终点、也非起点 华鑫股份 600621.SH 强烈推荐 我国房地产行业呈现3 年一个销量小周期规律,但货币周期淡化将传导至 新湖中宝 600208.SH 强烈推荐 小周期规律淡化,销量周期或将呈现周期延长、波幅收窄;同时,由于加 浦东金桥 600639.SH 推荐 库存是小周期结束的必要条件,但预计 17 年中
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