浅析资本分摊的几种方法-中国财产再保险有限责任公司.PDF

浅析资本分摊的几种方法  隋涤非  资本充足水平是保险公司的重要监控指标, 对于监管机构、保单持有人、公司股东及公 司自身来说都极其关键。监管机构会对保险公司的资本持有量提出要求，以确保公司在一定 概率水平下可以持续经营并履行保险责任；而保险公司通常也会根据自身的风险偏好及风险 容忍度测算出资本需求，以满足内部风险管理的需要。 确定总体资本需求仅仅是全面风险管理(ERM)的第一步核心应用，而 ERM 中的另一重 要课题就是资本分摊，也就是将公司的资本，无论是实际持有资本还是量化分析而来的所需 资本(虚拟资本)，根据公司的管理需要分配到各个业务单元，如地区、部门、险种等等。需 要说明的是，资本始终是供全公司统一使用的，资本分配也并不是真的将资本分拆至各业务 单元独立使用。分配的实质是将所持资本的成本分摊至各业务单元，这样一方面在可以在产 品定价时合理地予以考虑，另一方面可以通过风险调整后的资本回报率(RAROC)等指标相 对客观地评价各业务单元的表现。可以说，资本分摊是衔接保险公司风险管理和业务承保的 关键枢纽，因此分摊方法的选择也就显得尤为重要。 资本分摊的方法有很多, 以保费量为权重(Premium-Based)的分摊方法不考虑各业务 单元的风险特性，因此早已无人问津，而当下流行的都是基于风险(Risk-Based)的分摊方法。 关于评判各种分摊方法的讨论从未停止过，但溯其本质，一条重要的评价标准应该是：资本 分摊的结果应该尽量客观地反映各业务单元的风险大小及它们之间的风险相关性，从而忠实 地反映各业务单元对资本的使用情况。下面，就让我们用这条标准依次审视一下几种常用的 资本分摊方法。 1.基于 VaR (Value at Risk)的分摊方法   即使用在指定置信水平 p 下(如十年一遇或百年一遇)各业务单元损失的分位数作为权 重对资本按比例进行分摊。 众所周知，VaR 不是一致性风险测度(Coherent Risk Measure), 因为它不具有次可加 性(Sub-additivity)，这就意味着如果将它用作计算资本需求，那么各业务单元各自资本需 求的总和可能小于业务组合整体的资本需求，那么风险分散性(Risk Diversification)就无从 体现。 但 VaR 作为一种资本分摊方法，最大的问题在于：一是无法考虑各业务单元之间的风 险相关性。二是很难确定置信水平 p，使 VaR 值客观地反映该业务单元对资本的占用情况。 例如，整体资本需求定为全部业务组合 99%（百年一遇）的损失，而百年一遇的场景下， 各业务单元的损失对自身来说并不是百年一遇。通常的做法是在资本分摊时选取低一些的置 信水平，如 75%，但个体的 75%和整体的 99%是什么关系却很难量化。 2.基于 TVaR (Tail Value at Risk)的分摊方法   TVaR 方法和 VaR 方法非常相似，只不过分摊资本时使用的权重换成了各业务单元的 尾部期望值。 TVaR 虽然是一致性风险测度，但作为资本分摊方法，它的两个本质问题和 VaR 方法 是一样的，即无法考虑风险相关性，也无法准确反映资本的使用情况。 3.基于 Co-TVaR (Conditional Tail Value at Risk) 的分摊方法   Co-TVaR 分摊方法作为 TVaR 的改良，很好地解决了风险相关性问题，因为 Co-TVaR 只关注整体损失高于置信水平的场景，并使用各业务单元在这些场景下损失的均值作为资本 分摊的权重。如果整体资本需求 K 是通过 TVaR 求得的话，此方法也在一定程度上反映了当 整体损失超过风险容忍度(置信水平)时各业务单元对资本的使用情况。Co-TVaR 的问题在 于，它只关注尾部的极端场景，而资本并不是仅在极端场景下才被使用的。这一点在后面会 详细讨论。 4.基于边际风险(Marginal Risk)的分摊方法 这种方法是计算每一个业务单元存在与否对整体资本需求的增量影响，并以此作为权重 对资本按比例进行分摊