全球经济政策和私募股权投资基金的行业分析.doc

全球经济政策和私募股权投资基金的行业分析 （2011年8月10日） 全球经济形势 7月CPI涨幅创37个月新高，我国通胀压力仍然较大；美国主权信用评级遭下调、欧洲债务危机发酵引发全球金融市场动荡，欧美经济可能二次衰退。这些因素再度考验国内的货币政策。中国证券报认为，短期内，货币政策可能进入观察期；在外围市场波动有所缓和后，仍应立足国内经济形势，保持必要的调控力度。当前，美国经济增长持续疲弱，加上标准普尔摘下美国国债光环，经济双底衰退的几率大为增加。欧洲经济形势同样不容乐观。国际金融市场大幅动荡便是对此的集中反映。经济金融面的动荡将倒逼“有形之手”采取行动。美债评级遭到下调，增加了美联储继续推出宽松政策的可能性。鉴于欧元区金融市场压力重现，欧洲央行除维持利率在1.5%不变之外，已重启债券购买计划。国际经济金融新形势将对我国经济和宏观政策走向产生影响。一方面，我国出口很难在欧美经济增长放缓时独善其身。欧美市场合计占我国出口份额的42%,如果全球市场表现持续欠佳,我国将会受到不利影响。若剔除出口价格指数，6月出口实际增长率已经下降到不足7%，显著低于经济增长率另一方面，当前困扰我国最大的问题——通胀，面临的外部影响目前尚难定论。欧美经济复苏乏力，必然带来对大宗商品需求的减弱。同时，若美元贬值，将推动国际大宗商品价格上涨，加大我国的输入性通胀压力，并加剧热钱流入。但美元会否持续贬值还要打个问号。当前，全球避险资产对美元的青睐并未减弱。从国内来看，7月通胀水平创37个月来新高，主要是受到食品价格大幅上涨的推动。控制通胀面临的不利因素在于食品尤其是猪肉价格上涨短期内难以回落，劳动力价格长期上升、资源价格改革等长期性因素也将持续推高CPI。未来若内外经济减速、大宗商品价格回落，将有利于CPI下行。国际金融危机早已表明，当全球金融市场出现剧烈“共振”时，一国的货币政策难以走出“独立行情”，需要各国加强宏观政策沟通协调。短期内，我国货币政策或进入真空期。CPI创新高可能不会引发央行立即加息。而在银行间资金面临紧平衡、银行信贷投放受到有效管束、8月公开市场到期资金量不大的情况下，短期内存款准备金率继续上调的概率也不大。在外部环境不容乐观的情况下，我国经济应该“慢一点，稳一点”。体现在货币政策上，治理通胀仍是当前的首要任务。中国人民银行行长周小川曾多次表示，在货币政策考虑上，国内因素要大于国际因素。若短期外围市场能够企稳，国内通胀持续上升，货币政策仍应保持一定的紧缩力度。具体而言，实际负利率长期存在、房地产调控不能放松、结构调整需要加快推进，决定了央行仍有加息的可能。未来如果国际资本涌入的压力增大，存款准备金率仍有必要进行调整，汇率工具也应相机而动今年4月19日，国际三大评级机构之一的标准普尔宣布，将美国的主权信用评级展望由“稳定”降至“负面”。标准普尔的声明表明，“美国仍然拥有高收入、高度多样化和灵活的经济的优势，但不足以弥补美国政府巨大的财政赤字的风险”。随后，在5月16日，美国联邦政府债务很快突破了14.29万亿美元的法定举债上限，基本上人均负债4.5万美元。 ????8月1日，美国国会两党就提高债务上限达成一致的新方案。该方案将分两步提高债务上限约2.4万亿美元。第一步，债务上限立即提高大约1万亿美元，第二步将于今年晚些时候落实。 ????尽管如此，在8月6日，标准普尔下调了美国长期主权信用评级AAA至AA+，评级展望负面，这意味着未来两年内标准普尔可能继续调降美国的主权信用评级。其中，解读标准普尔下调的主要原因是： ????一是自1960年以来，美国国会已经78次提高了债务上限。而奥巴马总统在2009年1月20日入主白宫以来，在2011年8月1日之前，国会已经3次提高债务上限，提高总额为2.979万亿美元。2007年，美国联邦政府总债务的比重为62%，而到2010年，债务比重提升至92%，仅次于日本、意大利和希腊，债务水平早已超过葡萄牙、西班牙。随着葡萄牙、西班牙、意大利和希腊相继爆发债务危机，市场人士完全有理由担忧美国的违约风险。 ????鉴于目前美国联邦政府债务与GDP之比几乎达到100%，因此即使按照最乐观的预期，市场仍然有理由认为，未来2~3年美国的财务状况不可能得到实质性改善。这就是说，即使美国民主党和共和党在债务方面不出现僵局，2011年及以后若干年之内，美国主权评级风险仍然成为美国经济复苏进程中的重大风险点之一。 ????二是美国民主、共和两党的派别纷争反映出政治斗争的升级，并且影响到美国各个层面的政策制定之中。虽然民主、共和两党具有避免债务违约的主观愿望，同时也拥有提高债务上限的客观能力，但是，二者都不真正具备消除双方分歧的有效手段和办法。 ????三是地方政府债券市场泡沫行将破灭。随着不少州政府、县政府的