财务管理（金陵科技学院）第六章项目投资管理JY.ppt

* ③在资金限量内，对可接受的投资项目进行各种可能的组合，计算出每一组合的加权平均现值指数,接受加权平均现值指数最大的一组项目。 项目组合的加权平均现值指数计算公式如下： 加权平均现值指数= 例4-13 * 4.固定资产更新决策 例4-11 例4-12 1.风险调整贴现率法 企业的资本成本或必要报酬率加上风险报酬率的总报酬率作为贴现率 基本思路：对于高风险的项目，采用较高的贴现率计算NPV，然后根据NPV法的规则来选择方案。 关键问题：如何根据风险的大小确定风险调整贴现率。 6.3.4 项目投资风险与决策 1)风险程度的计算 风险程度是用标准离差率Q来衡量的，标准离差率又取决标准差d和期望平均值。因此，对于A方案来说： （1）计算期望平均值E。 第1年E1＝3000×0.25＋2000×0.5＋1000×0.25 ＝2000（元） 第2年E2＝4000×0.2＋3000×0.6＋2000×0.2 ＝3000（元） 第3年E3＝2500×0.3＋2000×0.4＋1500×0.3 ＝2000（元） （2）计算标准差 （3）计算标准离差率Q 现金流入的离散程度（标准差），可以反映其不确定性的大小。但标准差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小。故引入变化系数（标准离差率）以便解决，变化系数是标准差与期望值的比值，是用相对数表示的离散程度，即风险大小。为了综合各年的风险，对具有一系列现金流入的方案用综合变化系数描述 2)确定风险报酬斜率 3)确定风险调整贴现率 4)按风险调整贴现率计算净现值 风险调整贴现率法比较符合逻辑，且广泛使用。但把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现，意味着风险随时间的推移而加大，有时与事实不符。某些行业的投资，前几年的现金流量难以预料，越往后越有把握，如果园、饭店等 2.肯定（确定）当量法 基本思路：先用系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率去计算NPV，再用NPV法的规则去评价投资方案。 注意3点： (1)肯定当量法也可以与内含报酬率法结合使用。先用肯定当量系数调整各年的现金流量，然后计算其内含报酬率，最后以无风险的最低报酬率作为方案取舍标准。 (2)肯定当量法的主要困难是确定合理的当量系数。肯定当量系数可以由经验丰富的分析人员凭主观判断确定，也可以像本例那样为每一档变化系数规定相应的肯定当量系数。变化系数与肯定当量系数之间的对应关系，并没有一致公认的客观标准，而与公司管理当局对风险的好恶程度有关。 (3)肯定当量法是用调整净现值公式中的分子的办法来考虑风险，风险调整贴现率法是用调整净现值公式中的分母的办法来考虑风险，这是两者的重要区别。肯定当量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，但如何确定当量系数是个困难的问题。 项目投资是企业投资活动的主要内容，其投资所形成的大量固定资产是企业生产经营发展的重要物资基础。 因此，企业项目投资的管理事关重大，影响深远。其管理的核心问题是投资决策。投资决策的正确与否，不仅长期影响企业的经营成果和财务的状况，还直接关系到企业的生存和发展。 本章围绕这一中心主要阐述现金流量的估算，各种评价指标尤其是净现值法、内含报酬率法的计算评价以及应用，项目投资的风险评价等。 本章小结 * * 举例： 某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下： NCF0＝-100NCF1-10＝净利润+折旧＝10+100/10＝20NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)＝22.892 * 举例： 假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有10万元残值。则其净现值计算如下： NCF0＝-100NCF1-9＝净利润+折旧＝10+(100-10)/10＝19NCF10＝10+19＝29NPV＝-100+19×(P/A,10%,10)+10×（P/F,10%,10） ＝20.6 * 举例： 假定有关资料与前例相同，建设期为一年。其净现值计算如下： NCF0＝-100NCF1＝-0NCF2-11＝净利润+折旧＝10+100/10＝20 NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1） ＝11.72 * 举例： 假定有关资料仍与前例中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值。则其净现值为： NCF0＝-50NCF1