第四章 资金成本与资本结构.pptx

财务管理多媒体课件会计学院陈四清教授第四章资本成本与资本结构

第四章资本成本与资本结构第四章资本成本与资本结构[教学内容]资本成本杠杆效应资本结构决策资本结构理论（略）[教学重点]资本成本及杠杆效应[教学难点]资本结构决策

第四章资本成本与资本结构第一节资本成本一、资本成本的概念概念：企业为筹集和使用资金而付出的代价筹资费用：支付给中间人的费用，一次性支付，使筹资净额减少；用资费用：支付给资金所有者,在资金整个占用期限内分次支付，减少投资收益。作用：筹资决策：选资本成本低的筹资方式投资决策：只做投资报酬高于资本成本的项目业绩评价：利润率应高于资本成本

第四章资本成本与资本结构忽视资本成本的后果：①盲目扩张、低效投资②拖延建设期③资金闲置浪费

第四章资本成本与资本结构计量：资本成本率（资本成本）——年资金占用费与筹资净额的比率具体计量形式个别资本成本：各种筹资方式的成本水平综合资本成本：一定筹资额下的平均成本水平边际资本成本：追加筹资时变动的成本水平

第四章资本成本与资本结构二、个别资本成本▲债务资本公式见P117[例1]取得银行贷款100万元，年利率为5%，贷款期5年，所得税率为25%。资本成本K=5%×（1－25%）=3.75%因此，无筹资费的长期贷款成本可简化为：K=年利率（1－所得税率）

第四章资本成本与资本结构[例2]某公司发行总面值为100万元的10年期债券，票面利率为6%，筹资费率为2%，所得税率为25%。①平价发行：②发行价格120万元：

第四章资本成本与资本结构▲优先股公式[例3]发行面值100元的优先股0.5万股，股利率为8%，发行价102元/股，筹资费率为2.5%。

第四章资本成本与资本结构▲普通股用资费用：股利变动，税后支付。零成长股——类似于优先股。固定成长股——股利每年以固定增长率g逐年增长的股票。[例4]以2.5元/股发行普通股200万元，筹资费率3%，预计第一年股利0.15元/股，以后以5%逐年递增。

第四章资本成本与资本结构▲留存收益留存收益：盈余公积金、未分配利润是普通股东的再投资资金，要求有普通股相同的报酬。其成本计算方法与普通股类似，只是无筹资费。公式:[例5]承上例，设该公司有留存收益50万元，其资本成本为：

第四章资本成本与资本结构三、综合资本成本——以各种资金的构成比例为权数计算的加权平均资本成本。

第四章资本成本与资本结构[例]设某公司的资本构成及资本成本如下：资金种类贷款债券优先股普通股留存收益资金额（万元）1001005020050资本成本（%）33.6738.04411.211综合资本成本：

第四章资本成本与资本结构四、边际资本成本——是指新增资本后的加权平均成本。（一）边际资本成本的计算前提假设：资本结构保持不变。计算筹资总额分界点筹资总额分界点：保持某资本成本水平下可以筹集到的最高资本额。例见P121~123结论：边际资本成本随着筹资规模的扩大而上升

第四章资本成本与资本结构（二）边际资本成本与决策筹资决策：严格计算资金需求量，尽量将其控制在筹资总额分界点以内。投资决策：追加投资方案内部报酬率边际资本成本率可行内部报酬率边际资本成本率不可行

第四章资本成本与资本结构第二节杠杆效应一、经营杠杆效应1．经营杠杆：在某一固定成本额下，息税前利润随销售额（量）较小的变动的程度。衡量指标：经营杠杆系数（DOL）—EBIT变动率是销售额（量）变动率的倍数。2．经营风险：企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响因素：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重

第四章资本成本与资本结构经营杠杆系数单位变动成本固定成本总额