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第四章 资金成本与资本结构 第一节 资金成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 基本要求 　1、掌握资本成本的计算方法 2、掌握资本结构理论3、了解资本结构的调整方法4、熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系 第一节 资本成本 一、资本成本的含义 资本成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。 用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。 筹资费用，是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。 二、个别资本成本 式中：筹资费用率 = 筹资费用/筹资总额 在资金成本的计算公式中，分母为筹资企业实际取得的可供投资使用的资金，是筹资净额，而非筹资总额。 筹资费用一般使用其占筹资总额的比例――筹资费率表示，所以，分母也可表示为： 筹资总额×（1－筹资费率） 1、长期借款资本成本（ ） 设：L —长期借款额； i — 借款年利率； — 借款年利息（ ）; T — 所得税税率； — 长期借款筹资费用率。 （1）当借款筹资费用很小时， 可以忽略不计： （2）当借款合同附加补偿性余额的情况下，借款实际年利率会上升，资本成本 也会上升： 其中： （3）复利计息，借款一年内结息次数超过一次时，借款实际年利率大于名义年利率，资本成本 也会上升： 其中： 2、长期债券资本成本（ ） 债券筹资成本中的利息在税前支付，具有减税效应。债券的筹资费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。 债券筹资成本的计算公式为： 2、长期债券资本成本（ ） 设： —债券年利息； —债券筹资费用率； B —债券筹资额（按发行价格计算）； —债券面值或到期值。 （1）不考虑时间价值 （2）考虑时间价值 首先，计算债券税前资本成本率（ ） 注：采用逐步测试插值计算 其次，测算债券的税后资本成本率（ ） 例： 某企业计划筹集资金100万元，所得税税率25%。方案之一为按溢价发行债券，债券面值14万元，债券发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。 计算该债券的成本。 3、普通股资本成本（ ） 普通股筹资的成本就是普通股投资的必要收益率， 其计算方法有三种： 设：D—下一年股利；P—股票筹资额；G—股利年增长率. （1）股利增长模型： （2）资本资产定价模型： （3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 4、优先股资本成本（ ） 5、留存收益资本成本（ ） 三、综合（加权平均）资金成本 综合资金成本，是指企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。综合资金成本包括已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。 加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。 综合资金成本是由个别资金成本和各种长期资金比例这两个因素所决定的。 加权平均资金成本计算公式为： 加权平均资金成本＝∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本） [例]筹资总额1000万元 ，其中普通股500万元，资金成本为15%；债券300万元，资金成本为8%；银行借款200万元，资金成本为7%。计算加权平均资本成本。 （1）计算各种资金所占的比重： 普通股占资金总额的比重＝500/1 000×100% ＝50%债券占资金总额的比重＝300/1 000×100% ＝30%银行借款占资金总额的比重＝200/1 000×100% ＝20% （2）计算加权平均资金成本：资金成本＝15%×50%＋8%×30%＋7%×20% ＝11.3% 练习 某企业拟筹资4 000万元。其中，按面值发行债券1 000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3 000万元，发行价为10元/股