2025年政府工作报告点评：延续“稳”的态势.docx
内容目录
2025年政府工作报告点评 3
风险提示 8
图表目录
图表1：2023-2025年国内发展主要预期目标与实际值 3
图表2：一般公用预算口径财政支出同比目标值与实际值 4
图表3：GDP增速和对应货币、财政政策力度 4
图表4：2025年政府工作报告表述与2024年对比 5
2025年政府工作报告点评
第一，2025年政府工作报告的发展目标制定相对积极。
2025年，我国预计GDP同比增长5%左右，与各省政府工作报告加权目标的5.3%基本对应。这一经济增长目标与“十四五”规划的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和支撑条件，体现了稳中求进的工作总基调，符合市场和我们预期。CPI目标由3%降低至2%、财政赤字率由3%增加至4%，其余发展目标如城镇调查失业率、新增城镇就业人数目标与2024年基本一致，分别为5.5%左右和1200万人以上。
图表1：2023-2025年国内发展主要预期目标与实际值
发展主要预期目标
2025目标值
2024实际值
2024目标值
2023实际值
2023目标值
GDP同比
5%左右
5%
5%左右
5.2%
5%左右
CPI同比
2%
0.2%
3%左右
0.2%
3%左右
城镇调查失业率
5.5%左右
5.1%
5.5%左右
5.1%
5.5%左右
城镇新增就业人数
1200万人以上
1256万人
1200万人以上
1244万人
1200万人左右
粮食产量
1.4万亿斤左右
1.4万亿斤
1.3万亿斤以上
1.39万亿斤
1.3万亿斤以上
财政赤字率
4%左右
3%+1万亿特别国
债
3%+1万亿特别国
债
3%+1万亿国
债（3.8%）
3%
财政赤字（万亿元）
5.66
4.06
4.06
4.88
3.88
专项债新增额度（万亿元）
4.4
3.9
3.9
3.96
3.8
年政府工作报告，中国政府网，产业金融研究院
2025年是“十四五”规划收官之年，政府工作报告提到“实现这些目标很不容易，必须付出艰苦努力”，在相对积极的目标之下，要看到目前的困难：国际局势动荡不安，地缘政治紧张因素较多，保护主义加剧，关税壁垒增多；从国内看，有效需求不足，特别是消费不振，部分企业生产经营困难，就业民生存在压力。其中较为突出的问题即为内需偏弱：从近期公布的经济指标看，1月份物价偏低、M1同比增速略有回落，1月居民贷款新增额处于近六年较低水平，2月份PMI数据显示年后中小型企业节后生产经营活动恢复相对滞后，2月30大中城市商品房成交面积相较去年同期水平略有回升但仍处于较低水平。国内需求偏弱，使得“消费需求增加-企业增加投资、扩大生产-企业利润回升-居民收入提高”、“地产销售-房企回款-房企拿地-财政收入”的经济循环存在一定堵点。围绕扩大有效需求，政府工作报告提到“扎实推进‘两重’建设，加力支持‘两新’工作”，实施更加积极的宏观政策，增加财政支出强度，优化支出结构，注重民生及消费。
因此，为了完成2025年的经济增长目标，需要宏观政策配合协同，也即为我们第二点关注的货币、财政政策表述。今年的政府报告，对货币政策表述与前期政治局会议一脉相承，并强调经济政策更多转向民生及消费。
对于货币政策，承接了2024年中央经济会议中的提法，“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。我们理解这表明货币当局更加重视2024年物价
水平以及社会融资偏低对经济增长的拖累，今年更大力度促进楼市股市、科技创新、消费以及民营、小微企业的发展，今年或将降低实际利率推动融资成本下降，增加融资规模。
对于财政政策，今年的财政政策更加积极，赤字率设置为4%左右，比上年提高1个百分点，拟发行超长期特别国债1.3万亿元和特别国债5000亿元，支持国有大型商业银
行补充资本；安排地方政府专项债券4.4万亿元，比去年提高5000亿元，财政支出强
度明显加大。
图表2：一般公用预算口径财政支出同比目标值与实际值
财政支出年初目标：同比 财政支出实际值：同比
30
25
20
15
10
5?
0?
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024
IND，财政部，产业金融研究院
图表3：GDP增速和对应货币、财政政策力度
狭义赤字率
广义赤字率
GDP实际增速（%）名义利率降幅（BP） 实际利率降幅（BP） （%，一般公共预算口（%，一般公共预算赤字+新
径） 增专项债额度+特别国债）