政策导向,精选高成长与行业龙头.PDF

医药生物行业 证券研究报告-中期策略研究报告 行业评级：增持 政策导向，精选高成长与行业龙头 报告日期：2017-06-29 ——医药行业2017 年中期策略 主要观点：  回顾：表现居中、估值回落，业绩增速回升、龙头领跑 150% 年初至今，SW 医药指数跌幅1.58% ，行业排名第12 ，跑输沪深300 ，整 沪深300 SW 医药 100% 体表现中游偏上；行业整体估值水平 （TTM 整体法，估值39 倍）回落明 显，趋于历史平均水平，板块内估值分化明显。受招标降价、医保控费等 50% 政策因素影响，医药行业也步入新常态，行业增速进入换挡期，预计未来 0% 行业整体增速仍可保持在 10-15%区间稳步增长。从医药制造业和上市公 -50% 司2016 年和2017Q1 的数据来看，行业业绩增速已经开始出现企稳回升。 -100% 但子行业内业绩分化也比较明显，同时我们发现各子板块的龙头公司业绩 整体增速要明显快于行业整体。  政策：医改进入深水区，审批、质量、流通全方位变革 自2015 年开始，我国医药领域的政策就一直密集出台，重磅文件不断出 炉。当前医药领域改革已进一步深化，出台的政策已涵盖了从药品审批（总 局审批制度改革）、药品质量（一致性评价）、流通（两票制）到使用（医 药分开、医保目录调整、医保支付方式改革）的行业全链条。  策略：依政策为导向，精选高成长与行业龙头 在当前存量资金博弈的市场背景下，资金风险偏好普遍较低，资金避险需 求更高、更加注重确定性，我们坚持以政策导向为基础，以业绩为主的选 股策略：继续沿着政策主线选择“安全领域”，自下而上精选行业龙头，如 处方药、医药高端消费、流通、器械龙头等。同时关注医保目录调整、优 先审评、两票制和一致性评价等政策带来的投资机会。投资主线如下：（1） 龙头：品种为王，低估值价值白马优先，如优质处方药龙头华东医药、济 川药业，OTC 龙头华润三九、家用器械龙头鱼跃医疗、生物药龙头复星医 药等；（2）政策：①医保目录调整与医保谈判将为优势品种企业带来业绩 增量，推荐康缘药业，关注康弘药业、信立泰；②仿制药一致性评价为CRO 行业带来市场扩容，推荐业绩有望恢复高增长的临床CRO 龙头泰格医药； ③两票制带来流通领域整合关注商业龙头上海医药；零售市场反弹+行业 医药生物行业组 整合+处方外流推荐连锁药店龙头一心堂、国药一致；（3）主题：CAR-T 联系人：方驭涛