xx证券公司培训课件：研究报告的解读与运用.pptx

研究报告的解读与运用;目录;证券分析师的称呼有很多,不同的称呼其含义有所不同。 财务分析师、金融分析师、研究分析师、投资分析师、资产分析师、 信用分析师、财务分析师。 证券分析师: 对财务、经济、统计数据进行评价或者应用,参与或支持不同投资者决策 过程的相关专业人员,包括那些充当财务顾问、对机构和个人投资者提供理财建 议的分析人员。 ;按服务对象不同,证券分析师分为: 卖方分析师:研究报告主要供个人和机构投资者使用,一般受聘于单纯进行买卖的 证券经纪公司。 买方分析师:一般服务于投资管理机构,如共同基金、对冲基金或投资咨询公司等 , 这些公司都有自己的证券交易账户。 独立分析师:一般和承销、认购他们所调查研究公司所发行证券的机构没有任何 关系。;证券分析师的主要工作;;目录;研究??告产品类型; 客户导向的研究：根据客户需求确定研究覆盖和研究服务的内容形式 基于基本面研究：研究结论建立在基本面基础之上 规范的研究：采用国际通行的研究方法、规范和工具 独立与客观的研究：制度和执行确保研究的独立、客观，防止利益冲突 ; 全面覆盖宏观经济、策略、固定收益及所有行业领域 基于基本面的研究和规范的分析方法 注重行业领域研究框架和体系的建立 宏观、策略与产业链相互印证 研究风格稳定? 相对审慎稳健 立足自我培养，团队比较稳定 ;报告解读一般规则;研究报告的潜台词;研究报告的潜台词;识别研究报告的优劣;识别研究报告的优劣;目录;上游：周期性大宗商品，要看资源的占有 中游：看规模优势、看技术优势 下游：非周期，产品力、品牌力、渠道力 估值 周期性行业的估值：景气时PE低，不景气时PE高； 非周期性行业的估值：景气时PE高，不景气时PE低。 投资策略 周期性行业一旦形成价格上涨趋势就立即推荐，不论其PE高低，价格形成下跌趋势时就调降评级，同样也不论PE高低。 非周期性行业在景气时要持续推荐，设立多年多步目标价。;行业性质; 波特三部曲《竞争战略》、《竞争优势》、《国家竞争优势》 《浪潮之巅》、《移动的帝国》、虎嗅网、36氪、易观国际 产业链各环节及相关环节的组织全图 主要环节的产品特性、市场容量、公司集中度 产业链成本递推情况 考虑产业链上成本递推情况在怎样变化？ 产业链上利润分配格局 考虑产业链上利润分配格局如何改造？ ;市场规模 发展阶段 行业集中度 进入壁垒 退出壁垒;工具：波特五力; 食品饮料业图谱培训课件（ Elearning－03专业类－03-04研发中心） 通胀情况下，高端品需求拉动，大众品成本推动。去通胀时正相反，不过中国正在货币化的进程中，通胀概率更大。关注CPI选择投资时机。 高端品投资机会是板块性的，大众品投资机会是剩者为王。 阴型行业整合不如阳型行业，啤酒行业象下围棋，乳业象下象棋。 吃的不如喝的快；不能照搬西方，不能固执己见，要观察目标消费群。 成长型公司要注意产品、市场、渠道三聚焦。 品牌要不断往上做，渠道要不断往下沉。 企业在全盛时如果不能革自己的命，就只能等别人来革自己的命。  ;房地产业－杠杆化生存;医药业－渠道变革;服装业时尚图谱;大传媒时代;大传媒时代;案例：史诗级作品：《VR-AR技术图谱》导读之解读;目录;中美研究报告比较;不同之处： 1.提供研究报告的原因 2.研究报告的使用对象和使用要点 3.利益冲突信息 4.行业评级分布 5.评级标准 6.预测数据的计算方法和数据资料的来源说明 7.公司股价是否与大盘指数比较 8.现金流预测 9.股利率 10.“重要信息”的阅读提示;熟悉行业龙头;资料来源：WIND，招商证券，以6月16日股价计算;好产品≠好公司≠好业绩≠好股票;;一级行业;P/B:市净率 P/E:市盈率 P/S:市销率 DCF:绝对估值法（现金流折现） RNAV:重估净资产 EV/EBITDA:企业价值与息税折旧前利润比值 P/PPoP:股价/拨备前利润 重置成本法:在现实条件下重新购置或者建造一个全新状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额，以其作为评估对象现实价值的一种评估方法 ;案例：贵州茅台的80倍;结论：2004年初28元时我们开始强烈推荐：2004年年内见40，一到两年内见60，三到五年内见100！（都实现了，且提前实现！） 逻辑：1、通胀将持续，需求紧俏，通胀是高端消费的朋友，茅台于03年10月提价17.54%，国酒的资源稀缺性，我们预计未来五年、每年还能提价5%； 2、公司工艺周期五年，上市前后融资扩大产能，正开始放量，每年10-15