转债策略思考：如何看待当下的转债？.pdf

转债专题报告

内容目录

一、2024年9月24日以来转债市场回顾3

二、转债此时的困境：估值高临近业绩披露期5

1、3月下旬及4月为业绩披露期，但今年业绩预喜率不如往年5

2、估值高，机构已有止盈操作6

三、当下如何看转债？9

1、4月股市预计维持窄幅震荡、债市趋稳9

2、需求仍在、供给不足，转债估值仍有强支撑10

四、小结12

风险提示13

图表目录

图表1：全市场转债转股溢价率（%）3

图表2：全市场转债价格（元）3

图表3：2024年9月24日以来转债走势复盘（%）3

图表4：2月5日至3月18日A股市场各申万行业涨跌幅（%）4

图表5：2月5日至3月18日转债市场各申万行业涨跌幅（%）5

图表6：历年A股年报业绩预告类型分布5

图表7：历年A股业绩预告披露率及业绩预喜率（%）5

图表8：历年转债年报业绩预告类型分布6

图表9：历年转债业绩预告披露率及业绩预喜率（%）6

图表10：2022-2024年转债业绩快报情况（%）6

图表11：2024年9月以来沪深交易所转债持仓环比变化（亿元）7

图表12：2月以来，万得可转债加权指数与万得可转债正股加权指数的差值回落.7

图表13：转债隐含波动率和万得全A历史波动率对比（%）8

图表14：春节以来，转债上涨更多来自于平价驱动（元、%）8

图表15：春节后中证1000/沪深300上升9

图表16：小盘转债表现更好9

图表17：市场资金有小盘切向大盘的倾向（%）9

图表18：1-2月经济数据（%、pct）10

图表19：政策多次提及提振内需10

图表20：历年各类型基金转债持仓市值占基金净值比重（%）11

图表21：市场两只转债ETF份额及规模合计（亿份、亿元）11

图表22：市场两只转债ETF份额环比合计变化（亿份）11

图表23：截至3月19日，待上市转债4只，规模30亿元（亿元）11

图表24：截至3月19日，流程在同意注册的转债（亿元）12

图表25：4月十大转债（元、亿元、年、%）12

-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分

转债专题报告

自2024年9月以来，平价驱动估值驱动下，转债走出波澜壮阔的行情，

当前转债估值已经处于相对高位，3月14日，百元平价转债估值处于87%

1

分位数水平，之后由于近期股债市场的调整，转债估值有所回落。那么如

何看待当下的转债？我们对此做出分析，以供投资者参考。

图表1：全市场转债转股溢价率（%）图表2：全市场转债价格（元）

来源：IFIND，中泰证券研究所来源：IFIND，中泰证券研究所

注：数据截至3月21日。注：以中位数计。数据截至3月21日。

一、2024年9月24日以来转债市场回顾

2024年9月24日以来，受益于924金融新政等一系列政策推动，转债市

场走出波澜壮阔的行情，中证转债由2024年9月23日的364.14点波动上

涨到2025年3月18日的437.97点，涨幅为20%，同期上证指数上涨幅

度为25%，转债表现基本跟上权益。3月19日-3月24日，