第四章资金成本(张).pptx

第五章资金成本第一节资金成本的性质与构成第二节资金成本的计算第二节综合资本成本和边际资金成本

第一节资金成本的性质与构成一、资金成本的概念与构成要素二、影响资金成本的因素三、资金成本的作用

一、资金成本的概念与构成要素（一）资金成本的含义资金成本是指公司为筹集和使用资本而付出的代价。资金筹集费资金占用费（二）资金成本构成要素1、资金筹集费：筹资过程中发生的费用（手续费、发行费）特点：支付给中间人的费用；一次性支付；使筹资净额减少；固定费用

2、资金占用费：又称资金使用费或用资费用,它是支付给资金所有者的报酬。特点：支付给资金所有者；在资金整个占用期限内分次支付；减少投资收益;变动费用。注意:资金成本与资金时间价值的联系与区别名义利率=纯利率+通货膨胀溢酬+风险报酬率

(三)资金成本的表示可以用绝对数表示;也可以用相对数表示;一般用相对数表示：年资金占用费与筹资净额的比率

资金成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。公司收到的全部资本扣除各种筹资费用后的剩余部分公司需要逐年支付的各种利息、股息和本金等资金成本一般表达式：

（四）资金成本的分类1、按企业资本结构的成分划分：负债资金成本权益资金成本2、按资金成本的用途划分：个别资金成本综合资金成本边际资金成本

二、影响资金成本的因素P138-1391、总体经济环境2、证券市场条件3、企业内部经营与融资状况4、企业筹资规模

三、资金成本的作用1、是选择资金来源、确定筹资方案的依据。个别资金成本是比较单一筹资方式优劣的一种尺度综合资金成本是企业进行资本结构决策的基本依据边际资金成本是选择追加筹资方案的重要依据2、是评价投资项目可行性的主要经济标准3、是评价企业经营成果的尺度

第二节个别资金成本的计算一、负债资金成本计算二、权益资金成本计算

一、负债资金成本计算特点：可享受所得税优惠，企业实际利息小于名义利息实际负担的利息费=名义利息×（1－所得税率）

一、负债资金成本计算（一)债券资金成本▲计算公式：▲发行债券时收到的现金净流量的现值与预期未来现金流出量的现值相等时的折现率①面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本（期限较短，方程可用试错法与内插法求解）公式转化

②债券期限很长，且每年债券利息相同（可视同永续年金）公式简化

例1、某企业拟平价发行面值1000元、期限5年、票面利率10%的债券，发行费用为发行价格的4%，企业所得税率25%。该项债券的资本成本率为：

（二）长期借款资金成本▲理论公式：▲简化公式：

注意:公式中借款年利率为实际年利率而非名义年利率。在补偿余额贷款、贴现法贷款、复利计息期短于一年的贷款等情况下，其实际年利率都高于名义利率。在计算其资本成本前，应根据不同的情况，将名义利率先转化为实际年利率，然后再根据实际年利率计算其资本成本。由于借款手续费较少，有时也可略去不计。

存在补偿性余额时长期借款成本的计算注意银行要求借款人从贷款总额中留存一部分以无息回存的方式作为担保【例】假设某公司向银行借款100万元，期限10年，年利率为6%，利息于每年年末支付，第10年末一次还本，所得税税率为35%，假设不考虑筹资费。如果银行要求公司保持10%的无息存款余额借款的资本成本：实际借款资本成本：

(一）优先股资金成本▲计算公式:▲优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。▲特点：股利固定，但股利用税后利润支付，不能获得因税赋节余而产生的收益。二、权益资金成本计算

【例】假设BBC公司拟发行优先股60万股，每股面值25元，年股息为每股1.9375元，且每年支付一次。由于该优先股尚未上市流通，公司可根据投资者要求的收益率计算市场价格，然后确定资本成本。假设市场上投资者对同类优先股要求的收益率为8%。解析：优先股的市场价格:如果优先股发行费用为发行额的4%优先股的资本成本:

（二）普通股资金成本普通股成本的确定方法有三种：1.现金流量折现法2.资本资产定价模型3.债券收益加风险溢价法从理论上说，普通股成本可以被看作是为保持公司普通股市价不变，公司必须为股权投资者创造的最低收益率。

1.现金流量折现法▲理论公式：★固定增长股（增长率g）★零增长股▲股票价格等于预期收益资本化