第8章第八章 融资决策.ppt

股东所享有的权力：普通股，优先股 股票是否记名：记名股票，不记名股票 股票票面是否载明金额：面额股票，无票面金额股票 股票的投资主体：国家股，单位（法人）股，个人（自然人）股 对公司的管理权； 股利分配权； 出售或转让股份权； 优先认股权； 剩余财产的索取权。 发行普通股没有固定的利息支付负担，不存在不能偿付的风险； 变现现有投资，分散经营风险； 收购融资； 增加公司的举债能力，提高公司的信誉； 改善公司组织和财务上的结构。 便于筹措新的资金； 便于确定公司的价值； 便于原有股东做多元化投资以分散风险； 可以提高股权的变现能力。 长期借款是指向银行或其他非银行金融结构借入的期限在1年以上的各种借款。 优点：筹资速度快，资本成本低，弹性较大，具有财务杠杆作用。 缺点：财务风险大，限制条款多，筹资数量有限。 债券是发行人依照法定程序发行的，约定在一定期限项债券持有还本付息的有价证券。 基本要素：债券面值，票面利率，付息期，偿还期 债券种类： 抵押债券和信用债券； 可转换公司债券和不可转换公司债券； 固定利率债券和浮动利率债券； 可赎回债券和不可赎回债券…… 债券的发行价格：平价、溢价和折价。 债券筹资的优点： 资本成本低，具有财务杠杆作用，筹资的范围大数量大。 债券筹资的缺点： 财务风险较大，限制条款较多，资金使用缺乏灵活性。 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，eg. 应付帐款，应付票据，预收账款等。 放弃现金折扣的成本计算： 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。 资本成本的多种计量形式： 个别资本成本，综合资本成本，边际资本成本 资本成本的表示： K为资本成本；D为用资费用；P为筹资数额； f为筹资费用；F为筹资费用率。 长期借款成本： 优先股成本： 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本(WACC)。 综合资本成本是由个别资本和加权平均权数两个因素决定的，其计算公式为： 边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本。 边际陈本业是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均资本成本 计算步骤如下： 例2：小王的公司资产总额，其中，向银行借款2500000元，年利率7%，筹资费用率为3%；长期债券面值2000000元，发行价格2500000元，每年应支付利息200000元，筹资费用率为4%；普通股5500000元，预计第一年股利700000元，以后每年增长4%，筹资费用率为5%，企业所得税率为33%。 计算该公司的综合资本成本。 例3：承例1，设计边际资本成本的计算模型。 资本结构是指企业各种长期资金筹资来源的构成和比率关系。 通常情况下，企业的资本构成有长期债务资本和权益资本构成。 资本比率关系指的是长期债务资本和权益资本各占多大比重。 经营风险是指未来营业利润的不确定性，既EBIT（息税前利润）的不确定性，可用预期EBIT的协方差来度量。 决定因素包括：需求的变化，售价的变化，投入成本的变化，企业调整产出价格的能力，固定成本的比重等。 经营杠杆：由于存在固定成本而造成的营业利润变动率大于产销变动率的现象。 经营杠杆系数： 财务风险是指因企业资本结构不同而影响企业支付利息和股利及到期支付本金的能力的风险。 决定因素包括：资产负债率的大小，企业清偿债权的顺序，收支的匹配程度等。 财务杠杆：企业采用债务融资所带来的债务利息与获利能力两者关系的一种比率，也就是息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响。 财务杠杆系数： 总杠杆是对于经营杠杆和财务杠杆的综合程度的衡量，是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，用公式表示为： 小王的准备收购某行业一家公司以实现多元化经营，小王已锁定三家目标公司，由于该行业技术已相当发达，以致这三家公司都采用同一技术，由于三家公司资金来源与销售业绩不同，试帮小王对三家公司的财务风险进行分析。 大卫?杜兰持是早期资本结构理论研究的开拓者，他在1952年的研究报告包括三种在零税条件下的有关资本结构的见解。 净收益理论：公司的价值将随着负债比率的提高而增加。 净经营收益理论：公司价值与资本结构无关。 折中的传统理论：企业存在一个最优资本结构。 二十世纪60年代初，莫迪格里亚尼（Modigliani）和米勒（Miller）首次以科学的、严