化债系列专题之二：城投债提前兑付的风险与机遇.pdf

固定收益研究—固定收益专题报告22

目录

1.城投债提前兑付与债务置换密切相关5

2.今年提前兑付城投债有何特征？7

3.面值兑付仍占大头，补偿金额有所上升9

4.提前兑付，风险与机遇并存10

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固定收益研究—固定收益专题报告33

图目录

图1多轮兑付潮均与债务臵换存在紧密的内在联系5

图22024年以来城投债提前兑付的通过情况6

图32024年未通过表决区域分布6

图4城投债提前兑付和要约收购规模对比7

图52024年以来要约收购城投债规模变化7

图62023下半年提前兑付的城投行政层级分布7

图72024年以来提前兑付的城投行政层级分布7

图82024年以来不同区域提前兑付城投债行政层级有明显差异8

图9城投债提前兑付主体信用评级8

图10城投债提前兑付票面利率分布情况9

图11城投债提前兑付债券类型情况9

图12城投债提前兑付价格类型及分布9

图132023年下半年补偿价格分布（%）10

图142024年以来年补偿价格分布（%）10

图152024年不同区域补偿价格差异明显10

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固定收益研究—固定收益专题报告44

表目录

表1今年以来城投债提前兑付规模（亿）（已通过表决）6

表2各地债务水平及债务臵换情况汇总11

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固定收益研究—固定收益专题报告55

2024年臵换隐债专项债规模已达两万亿，随着化债资金逐步落地，城投债提前兑付

再迎小高峰。对比前几轮城投债提前兑付潮，这次有何不同，后续城投债供给怎么看？

本文将对历史上的多轮城投债提前兑付情况，目前提前兑付城投债的特征、价格以及后

续市场影响进行讨论。

1.城投债提前兑付与债务置换密切相关

回溯城投债提前兑付历史，多轮兑付潮均与债务臵换存在紧密的内在联系。

2017年至2018年期间内，我国开启了第一轮债务臵换，由此引发了第一次城投债

提前兑付潮。此轮化债主要采用发行臵换债的方式，将规模庞大的非债券形式存量政府