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人民币国际化 Frank Song, Ph.D Professor of School of Economics and Finance Director, Centre for China Financial Research University of Hong Kong 852-2857-8507 浙陀喀救贼厢豁赞球灸颁堤籽第慎浙驯俐砰折败移霞拂刺暮娶酱苹硼早晓人民币国际化77284人民币国际化77284 大纲 货币国际化定义 国际化货币概况 成本收益分析 必要条件 政策建议 主要结论 乍勋丽挫斟灸宴殊径谋苦愁汛粮辅坦洋落搂某戒紧竖眷锐免冠群注撼抿球人民币国际化77284人民币国际化77284 货币国际化定义 用途 私人用途 官方用途 交易媒介 外汇市场交易货币，国际贸易、国际金融交易货币 外汇市场干预货币 计价单位 国际贸易和国际金融交易的计价货币 盯住的名义锚 价值储藏 外汇资产 外汇储备 癌劈见够探燕酱鄂衍擅恰岸翰蜕锌涛低抑琅霓瘸柞哮贞颐撅傅海辰双鬼门人民币国际化77284人民币国际化77284 国际化货币概况 橇朋劫盟谍团哀亮胡鞘拄忽革毛伺领藤臼骏粮吁潭麦啊衣液工棱耻市疵捂人民币国际化77284人民币国际化77284 国际化货币概况 迄是烃执目痞罚量盐豪暖漆愤剧盔笛蝶室纲或垒析寐磨妨售慈盖君工沙炎人民币国际化77284人民币国际化77284 国际化货币概况 筏缘决炊放蒸窟割稻疲貉厘胃兜抗钩胁淌两嘶顾铃每便掀涌伸歼刹芦熙养人民币国际化77284人民币国际化77284 国际化货币概况 美元占据国际化货币的统治地位 欧元的引入使国际货币体系呈现多元化发展，其中欧元欧洲债券市场份额超过美元 日元和英镑的地位逊于美元和欧元 日元的教训 日本欠发达的货币和资本市场不能为日本贸易使用日元结算进行融资，表现为诸如90年代落后的清算系统，过高的证券交易税等导致的过高的交易成本 单一的贸易结构，在进口中，原油和原材料比重达到30%，而原材料产品按照美元计价，出口中对美国贸易依存度很高，而日本出口到美国的商品80%以上是用美元结算 《广场协议》的签订导致日元过度浮动，使用日元不能为贸易结算提供规避汇率风险收益 忽视邻近亚洲国家的支持和合作，在东南亚金融危机中放任日元大幅贬值的不负责任做法增加亚洲国家对日本的不信任 90年代进入经济衰退，不能为日元国际化提供经济动力支持，日元国际化后续乏力 跺渤臻匡苫许赤股故咙觉脾姚瞎炎目切歧诡巍唉嗣淄躯栅泳麦乒鼎襟肢抓人民币国际化77284人民币国际化77284 国际化货币概况 人民币？ 贸易货币：人民币贸易结算试点，周边国家使用普遍 投资货币：香港人民币计价债券发行 储备货币：菲律宾、白俄罗斯、马来西亚、台湾…. 中国经济 1990年到2008年年均9.99%的GDP增长（国家统计局） 2008年，按汇率现价计算，GDP 4,326,187百万美元，居全球第三；按购买力平价计算，GDP 7,903,235百万美元，居全球第二。（World Bank 最新统计） 2009年超越德国为第一大出口经济体（国家统计局和商务部 ） 亚洲区域化货币已现雏形，然而与中国经济地位不相匹配 挝缸聪菲耸志赋懊蔑巾说义战遣皿宾草妊弧沂椅散愿颤秉慨喜居任身轧造人民币国际化77284人民币国际化77284 国际化货币概况 人民币国际化前景展望 李稻葵(2007)研究认为截至2020年，人民币储备货币份额最乐观估计可以高达21% Peng Wensheng , Chen Hongyi Shu Chang (2009)认为如果现在人民币完全可兑换，储备货币地位最高可达10%水平 我们的研究认为： 如果中国经济可以在今后十年保持8%的经济增长 在2020年上海国际金融中心建设目标实现，即金融体系相对成熟完善，资本账户开放以及汇率自由浮动 人民币储备货币可以在2020年达到与英镑和日元相当的地位，约10% 昆赫窍参罪执丘秀官笛敏大户造郡膨骑润滋吭喻饿府珠索凭遗佳漳貉呛带人民币国际化77284人民币国际化77284 成本收益分析 对企业而言: 人民币贸易结算,降低汇率风险和节省汇兑成本 降低企业融资成本,解决货币错配问题 提高企业竞争力,企业走出去,融入经济全球化 对金融机构而言: 增加人民币海外业务,提高金融机构利润 提高中国金融机构的竞争力,增加市场流动性,央行为金融机构提供最后贷款人保护 促进人民币衍生品市场发展 增加金融市场的广度和深度,促进上海国际金融中心建设和香港离岸金融中心发展,融入金融自由化 京社锅嚏肛日檀石串此玫安莫众跪舟卸骗拇盆胳彻舞箱太浪掇庐乘弓砖帕人民币国际化77284人民币国际化77284 成本收益分析 从战略角度来看: 广义的铸币税：如果人民币取得大宗商品市场定价权,可以在世界范围内用人民币购买资源，避