THE TRANSMISSION MECHANISM AND THE ROLE OF ASSET PRICES IN MONETARY POLICY外文翻译.doc

本科毕业论文外文翻译 外文题目： THE TRANSMISSION MECHANISM AND THE ROLE OF ASSET PRICES IN MONETARY POLICY 出 处： NATIONAL BUREAU OF ECONOMIC RESEARCH 作 者： Frederic S. Mishkin 译 文： 货币政策传导机制和资产价格在货币政策中的角色 摘要 本文对超出标准利率的货币政策传导机制途径的研究，关注货币政策如何通过其他资产价格影响经济。这概述了货币政策传导机制如何通过股票价格，房地产价格和汇率，影响公司和家庭的投资和消费决策。由于资产价格在在传输机制发挥的作用，中央银行经常把其当作他们的货币政策目标。本文表明，尽管资产价格在货币政策传导中具有意义，但针对央行的资产价格很可能会导致对经济的严重后果，甚至可能削弱其独立性的支持。 虽然货币政策制定者设定的工具是一种典型的利率，货币政策通过其他资产价格影响经济，除了那些文书上的债务。因此，这些其他资产价格的变动有可能在货币政策的进行中发挥重要作用。但是，什么事时候它们的角色呢？本文通过其他资产价格第一个调查了货币政策传导机制回答了这个问题，然后讨论了它们在货币政策的实施作用。 一、在货币政策传导机制中的资产价格 在关于货币政策传导机制的文献中，有三类资产价格对债务工具为提供重要的渠道，货币政策通过其影响经济：（1）：股票价格；（2）：房地产价格；（3）：汇率。 （一）股票市场价格 股票市场的波动，这是货币政策的影响，对总体经济也会产生重要影响。传导机制通过三种方式影响股票市场:1)影响股票市场投资,2)公司平衡表效果,3)家庭财富效应并4)家庭流动性的影响。 托宾的q-theory(Tobin,1969)提供了一个重要机制如何影响股票价格来影响经济。托宾的q定义为公司的市场价格除以重置成本的资本。如果结果高,企业的市场价格和重置成本资本相对较高的关联性,新工厂设备资本的关联性相对较低。公司可以发行股票,从他们购买的设施和设备的成本中获得高的价格。所以公司只要稍微影响下股票价格可以买到很多新的投资货物投资支出将上升。 …… （二）汇率 资产价格通常会在讨论的货币政策时关注汇率。中央银行很明显地关心本国货币的价值有几个原因。汇率的变动带来了极大的负面影响通货膨胀,在少数,开放经济。例如, 如前所述贬值导致增加通货膨胀作为结果导致更高的进口价格和更大的需求。此外,公众和政客对汇率的注意这使得中央银行的压力改变货币政策。对本国货币的需求可以使家庭企业没有竞争力的,而价格下跌经常被视为中央银行的失败,最近欧洲中央银行遭到谴责,我认为这对欧元的下跌是不公平的。 新兴国家市场,对汇率的变动有更大的关注。升值不仅可以使国内产业竞争力弱的,而且它可能导致大规模经常账户赤字使国家更容易货币危机，资本流入转向流出。贬值对新兴市场国家尤其危险的,因为它们可以如前所述,紧缩部分,可以触发沿线的金融危机 (1996年-1999年)。 关注汇率波动可能会导致国家选择盯住的汇率相对另一个国家。在其他的工作,我已经讨论盯住汇率作为货币政策战略的利弊，我不会再讨论一遍这个问题。但是,如果一个国家的差异,决定了其想都有它自己的独立的货币政策,然后和开放资本市场它必须允许汇率波动。事实是, 在如此多的国家汇率变动主要关心的问题提高了另一种危险,货币政策可能把太多关注汇率波动的限制。这的确是个问题,以色列的早期阶段通货膨胀目标制。作为这项制度,以色列人中间的目标在汇率的蠕动钉住爬行的速度是在一个前瞻性的方法来推导它从控制通货膨胀的目标而努力。尽管以色列银行汇率可能目标相对于通货膨胀目标随着时间的推移,它并延缓银行的努力争取支持,降低通货紧缩通货膨胀的目标。第二个问题,从注重限制汇率波动是它可以引起错误的政策来应对当一个国家如果面对真正的冲击贸易条件等震惊。两个图形的例子发生在新西兰和智利在1990年代晚期。由于直接影响汇率在通货膨胀,新西兰储备银行倾向于关注汇率为货币政策的一项指标立场。早在1997年的储备银行制度化这将采用,作为它的主要指标的货币政策货币情况指标(MCI)相似的加拿大银行开发的。遗忘型MCI背后的想法,这是一种加权平均汇率和一个短期利率,利率和汇率都抵消平均影响通货膨胀。 当汇率下降,这通常导致更高的通货膨胀率将在未来,所以利率需要上升到抵消了向上的压力的通货膨胀。然而,抵消效应利率和汇率变化对通货膨胀依靠大自然的冲击,以汇率。如果汇率折旧来自组合的考虑,他们就会导致更高的通