货币政策调控对房地产企业债务违约风险的影响.pdf

摘要

防范和化解重大金融风险一直是金融工作的核心任务和永恒主题。在各类金

融风险隐患点中，房地产市场带来的金融风险是格外突出的。房地产的债务违约

问题近年来受到社会的广泛关注。随着疫情的蔓延和经济增长的乏力，央行货币

政策的调整频次加大，加大了货币政策的不确定性。本文以上市房地产企业2003

年至2021年的数据为研究样本，从房地产企业的经营模式和资金运行的实际情

况出发，应用STATA软件分析回归模型，探究了数量型货币政策工具和价格型

货币政策工具对房地产企业的债务违约风险的影响，以及从房地产企业的融资约

束和销售端销售回款两个角度探究其影响机制，进一步从产权和区域的角度来研

究其影响的异质性。

本文得出的主要结论如下：（1）货币政策的松紧与房地产市场的表现密切

相关，在房地产市场的运行周期中，货币政策的放松是房地产市场放松的“先声”。

（2）紧缩的数量型和价格型货币政策工具均会使得房地产企业违约风险显著上

升，且价格型货币政策比数量型货币政策的冲击更大。（3）紧缩的数量型货币

政策工具和价格型货币政策工具会通过加大房地产企业的融资约束和降低房地

产企业的销售回款，使房企的现金流断裂概率加大，从而提升债务违约风险。（4）

货币政策对房企债务违约风险的影响在产权性质和区域方面存在异质性，紧缩的

数量型和价格型货币政策对非国有房地产企业和东部地区的房地产企业的违约

风险影响更突出。最后，基于上述研究结论，本文从政策制定、监管角度和房地

产企业自身经营管理提出了相应的政策建议，以期降低和防范房地产企业的违约

风险和促进我国房地产市场的健康持续发展。

关键词：房地产企业；违约风险；货币政策

Abstract

Preventinganddefusingmajorfinancialriskshasalwaysbeenthecoretaskandeternal

themeoffinancialwork.Amongallkindsofhiddenfinancialrisks,thefinancialriskbrought

bytherealestatemarketisparticularlyprominent.Inrecentyears,debtdefaultofrealestate

hasbeenwidelyconcernedbythesociety.Withthespreadoftheepidemicandweakeconomic

growth,thecentralbanksmonetarypolicyadjustmentfrequencyincreased,increasingthe

uncertaintyofmonetarypolicy.Thispapertakesthedataoflistedrealestateenterprisesfrom

2003to2021astheresearchsample,startsfromthebusinessmodelandtheactualsituationof

capitaloperationofrealestateenterprises,appliesSTATAsoftwaretoanalyzetheregression

model,andexplorestheimpactofquantitativemonetarypolicytoolsandpricemonetarypolicy

toolsonthedebtdefaultriskofrealestateenterprises.Andfromthefinancingconstraintsof

realestateenterprisesandsalesreceiptsoftwoaspectsofitsimpactmechanism,furtherfrom

theperspectiveofpropertyrightsandregionalresearchontheheterogeneityofitsimpa