权益基金借道港股基金，把握中概回归机会.docx

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、 港股市场现状及投资机会 4 港股市场现状及其特征 4 中概回归带来的港股投资机会 5 二、 港股主题基金概览 7 港股主题基金基本情况 7 港股主题基金收益特征 8 港股主题基金持仓特征 9 三、 港股主题基金收益分解 11 港股主题基金择时能力 11 港股主题基金选股能力 12 综合打分结果 13 四、 风险提示 14 图表目录 图表 1 港股、A 股、美股走势 4 图表 2 AH 股溢价率 4 图表 3 港股与 A 股、美股的相对强弱 5 图表 4 港股与 A 股、美股的 6 个月滚动相关系数 5 图表 5 港股价值、成长风格的相对强弱 5 图表 6 港股高股息股票的相对强弱 5 图表 7 港股 2018 年以来新上市股票中市值前十大中概股 6 图表 8 港股新股上市首日表现 6 图表 9 高仓位主动型与被动型港股主题基金收益-波动分布 8 图表 10 港股基金划分方法 8 图表 11 高仓位港股基金收益及稳定性 9 图表 12 均衡/择时型港股基金收益及稳定性 9 图表 13 收益高且稳定性强的基金 9 图表 14 港股主题基金持仓地域分布 10 图表 15 港股主题基金持仓平均加权股息率 10 图表 16 港股主题基金持仓行业分布 10 图表 17 港股主题基金持 H 股重仓前十大 11 图表 18 港股主题基金 A 股重仓前十大 11 图表 19 港股主题基金收益分解框架 11 图表 20 高仓位型基金港股择时能力 12 图表 21 港股择时能力较强的基金 A 案例 12 图表 22 均衡/择时型基金综合择时能力 12 图表 23 综合择时能力较强的基金 B 案例 12 图表 24 高仓位型基金 H 股行业配置 13 图表 25 高仓位型基金 H 股个股选择 13 图表 26 均衡/择时型基金行业配置 13 图表 27 均衡/择时型个股选择 13 图表 28 综合评分较高的基金 14 2018 年港交所作出上市规则重大改革，包括容许同股不同权、创新产业第二上市、未盈利生物科技公司上市等修改。同时，恒指指数也顺应趋势做出改变，包括纳入同股不同权公司及第二上市的公司，港股新经济型企业培育土壤逐步成型。随着后续中概股回归加速和明星独角兽的上市，港股将有望陆续迎来蚂蚁集团、大疆、字节跳动、滴滴出行等科技龙头公司，加速行业结构优化。本文尝试探讨普通投资者通过港股主题基金把握相关投资机会的可行性。 一、 港股市场现状及投资机会 港股市场现状及其特征 虽然港交所上市规则已作出了有益改变，但是受到 19 年香港当地爆发暴力事件等不良影响，港股近几年整体表现稍弱，尤其是 19 年以后A 股和美股都迎来大幅上涨，但港股总体仍较疲弱，自 15 年以来恒生指数年化收益率-0.30%，年化波动率年化波动率 18.74%。 目前 AH 股溢价率处于历史高位，截至 2020 年 10 月 19 日收盘价 151.07，已超过 15 年中的高点 149.03，超过近 5 年 2 倍标准差水平。但需要注意的是，AH 股溢价指数的成分股行业分布主要为银行（市值占比 44.90%）和保险（市值占比 17.2%），因此它主要反映的是金融股的 AH 溢价水平。 图表1 港股、A 股、美股走势 图表2 AH 股溢价率 资料来源：WIND， 注：统计区间为20200930。所有指数经汇率调整，以人民币计价。 资料来源：WIND， 统计周期为20200930。 同时，香港市场是开放的国际市场，它既受到大陆也受到国际的影响。 从港股与A 股、美股市场走势的强弱对比来看，港股自 15 年下半年至 19 年初总体表现强于 A 股，但其后随着 A 股的快速反弹开始走弱，目前港股仍处于较弱势地位，尚未出现反转现象。而与美股相比，今年 3 月美股曾巨幅调整但 4 月后快速反弹并创出新高，近 5 年港股总体均弱于美股，这也与美股是全球最强势的股票市场之一不无关系。 从港股与A 股、美股的滚动相关系数来看，港股总体受 A 股影响更大，并且近年来呈逐步上升态势，过去 5 年的 6 个月滚动相关系数平均值为 59%，截至 9 月 30 日为 57%。港股同样受到美股的影响， 过去 5 年的 6 个月滚动相关系数为 27%，截至 9 月 30 日为 32%。 图表3 港股与A 股、美股的相对强弱 图表4 港股与A 股、美股的6 个月滚动相关系数 资料来源：WIND， 注：统计区间