2025《我国中概股回归概况分析》4700字.docx

我国中概股回归概况分析综述

目录

TOC\o1-3\h\u19227我国中概股回归概况分析综述 1

30592第一节中概股发展情况及赴美上市原因 1

15383一、中概股发展情况 1

17198二、中概股赴美上市原因 2

22726第二节中概股回归动因 2

23317一、做空机构的阻击 2

32719二、价值长期被低估 4

28637三、美国资本市场监管趋严 4

8559四、我国股市制度改革 5

29239第三节中概股回归路径 6

20306一、私有化退市后重新上市 6

2522二、双重上市 6

25639二、第二上市 6

第一节中概股发展情况及赴美上市原因

一、中概股发展情况

表3-1中概股发展情况

时间线

重要事件

1999-2010年

携程、艺龙、51job、新东方、腾讯、百度、阿里等互联网公司快速生长掀起中概股上市潮。

2010-2012年

2012后半年，浑水等第三方做空机构大规模质疑和做空在美上市的中概股，以奇虎、新东方等为代表，形成了中概股的做空风潮。

2013年

中概股开启新一轮上市潮。58同城、微博、陌陌陆续在美IPO，阿里巴巴也从港股退市转向美股市场。

2015年

在这一年，以奇虎360为代表的一大批中概股企业考虑私有化退市。2015年年底，奇虎360正式私有化退市并创下了中概股历史上成功私有化的最大规模。

2017-2019年

新经济公司再掀中概股上市潮。B站、爱奇艺、拼多多等多家中概股登陆美股。

2020年

2020年4月份，中概股频繁遭到做空机构的质疑。瑞幸咖啡于4月2日自曝财务造假，随后好未来、爱奇艺等中概股也相继爆出信任危机。

资料来源：根据清科研究报告整理

二、中概股赴美上市原因

自2000年第一波中国企业赴美上市热潮后，在美国上市成为越来越多中概股企业的选择，除了吸引外资外，中国企业赴美上市还有以下几点原因：

首先，中美两国资本市场的上市条件和要求明显不同，A股上市的资格审核更加严格。目前A股仍然采用的是“审批制”，而美国则是“注册制”，二者在流程、手续等方面都存在很大差异。中国资本市场更加注重信息披露并对上市流程有严格把控，而对于信息真实性和风险管控方面美国资本市场的要求则更为严格。在对企业盈利能力的要求上，美国资本市场是相对宽松的。美国资本市场有着完善法律和监管流程，用以保障个人投资者，因此未盈利企业是可以在美国上市的。相比之下，我国资本市场非常看重企业的这一点，这将很多互联网企业拒之门外，因此赴美上市成了众多尚未达到盈利要求的互联网企业的选择。此外，在国内上市除了严格的审批制度，最终能否成功上市也未可知。对于一些竞争激烈的新兴行业，它们急需融资可能等不起在国内市场IPO的一套流程所耗费的时间。

其次，中美资本市场在估值角度上是有所区别的。根据资料显示，美国股市的市盈率长期以来一直是低于我国资本市场的，但不是每个行业的市盈率美股都比我国资本市场上的低，一些特定行业诸如金融和工业板块美股的市盈率更高，而在能源、大消费等板块美股的市盈率则不如我国。因此，对于一些特定行业的企业在美国上市可能可以取得更高的市盈率。

最后，中国企业赴美上市的一个重要原因就是美国资本市场更为成熟。美国资本市场良好的公众形象和声誉吸引着我国优质企业纷纷赴美上市，能在美国资本市场挂牌也让成功上市的中概股企业多了几分光环。现在很多企业都在致力于国际化战略的发展，业务也都在走向全球化市场，如果能在公开透明的美国市场上市，这在某种程度上是对企业的信任背书，有利于增加客户对企业的信任度并形成长期深层次合作关系。

第二节中概股回归动因

一、做空机构的阻击

中概股赴美上市热，在吸引大量投资、快速发展的同时，各种问题也随之出现。因部分企业财务造假，再加上中美资本市场会计准则不同且对中国企业的商业模式存在争议，资本市场对中概股企业并不十分友好。中概股在经历美国上市热潮的同时也受到第三方做空机构的阻击，由此导致了部分企业被迫退市，还有一部分企业考虑到企业价值长期被低估、国内各种利好的政策等因素主动退市，美国中概股同样经历了两轮退市潮。

资料来源：根据wind数据库整理所得

图3-1各阶段赴美上市和退市中概股数量

2010年美股市场迎来了中概股的首轮上市热潮，当年约有50家左右的中国企业赴美上市，但同时也引起了做空机构的注意。其中，绿诺国际2010年被浑水做空最终被逼退市，标志着做空潮的开始。接下来的几年中，有超过40家的中概股企业由于第三方机构的做空行为以停牌、私有化退市告终，2015年至2016年期间私有化退市的中概股数量更是达到了一个高峰。然而，由于美国资本市场的相对成熟，对中国企业仍然具有吸引力，美股市场十年后又迎来了中