业绩弹性巨大静待产能释放.PDF

2017 年 09 月 04 日 证券研究报告 正邦科技(002157.SZ) 饲料行业 评级：买入 维持评级 公司研究 市场价格（人民币）：5.86 元 业绩弹性巨大，静待产能释放 目标价格（人民币）：9.48-11.78 元 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2015 2016 2017E 2018E 2019E 已上市流通A 股(百万股) 1,865.89 摊薄每股收益(元) 0.464 0.519 0.356 0.797 0.902 总市值(百万元) 13,418.49 每股净资产(元) 4.66 2.54 2.38 3.23 5.57 年内股价最高最低(元) 8.65/4.24 每股经营性现金流(元) 1.05 0.72 0.66 1.13 1.14 沪深300 指数 3830.54 市盈率(倍) 43.29 12.83 14.84 6.64 5.86 深证成指 10880.56 行业优化市盈率(倍) 12.49 12.49 12.49 12.49 12.49 净利润增长率(%) 657.57% 235.85% -21.99% 123.70% 13.17% 净资产收益率(%) 9.95% 18.01% 39.31% 38.59% 36.17% 总股本(百万股) 670.72 2,014.47 2,289.85 2,289.85 2,289.85 人民币(元) 成交金额(百万元) 9.84 1,000来源：公司公告、国金证券研究所、聚源数据 9.04 800 8.24 7.44 600 投资逻辑 6.64 400 5.84  模式转型阵痛期，产能加速扩张。饲料龙头正邦科技作为生猪养殖的后起之 200 5.04 秀，从 2007 年开始养猪，2016 年以 226 万头出栏位列国内生猪养殖第四 4.24 5 5 5 5 0 强。2016 年底开始，公司由自繁自养全面转型“公司+农户”的养殖模式， 0 0 0 0 9 2 3 6 0 1 0 0 同时将大量育肥舍改造为繁殖舍。转型期出栏量不达预期，但生产性生物资 6 6 7 7 1 1 1 1 成交金额 正邦科技 产继续保持快速增长，从 2016 年底的 5 亿元快速上升到 2017 年中期的 8 国金行业 沪深300