产能风险下行，需求有待释放.PDF

汇聚财智 共享成长 产能风险下行，需求有待释放 航运行业2012年中期投资策略 汇聚财智 共享成长 目 录 一、集运：船东博弈检验市场对旺季的预期 二、油运：供给拐点渐显，静待需求回暖 三、散货：寻找黎明的曙光 汇聚财智 共享成长 集运篇 一、旺季特征分析之一：符合常识，货量3季度见顶 二、旺季特征分析之二：运价突出是大年的有效表征 三、旺季特征分析之三：景气高点年份股价提前反应 四、上半年回顾：抱团取暖对抗弱势需求 五、下半年观点：盈亏平衡点附近的船东博弈 汇聚财智 共享成长 中国：季节性让位于趋势性，但情况正在逆转 表1：港口集装箱吞吐量高点从4季度向3季度过渡 图1：中国出口总额与集装箱吞吐量有较高相关性 Q1 Q2 Q3 Q4 高点 200 1,600 2005 21.1% 24.4% 26.2% 28.3% Q4 1,400 150 1,200 ) 1,000 ) 2006 20.9% 24.2% 26.2% 28.7% Q4 元 U 100 800 E 美 T 亿 600 万 2007 21.4% 24.6% 25.9% 28.1% Q4