财务管理第三章 风险收益率及资本市场.ppt

如果市场是强式有效的 资产的价格应反映所有的信息——公众的信息以及内幕信息。 意味着内幕交易人员无利可图，内幕消息已经反映在股价的变动之中了。 有效市场假说的推论 如果市场是弱式有效，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。 如果半强式有效，则利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。 在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。 有效性的意义 在缺乏私下信息时，现有市场价格，或许再经过长期趋势的调整，是对未来价格的最好预测。 有效性的意义 如果没有私下信息，一个公司无法通过选择出售良机来试图改善其出售证券的条件。 如果没有私下信息，或者愿意接受高于平均值之上的风险，投资者不能企图获得高于平均值之上的收益率。 有效市场假说与财务经理 有效市场为公司是否为股东创造财富提供了评价的依据。通过资本市场上简单的证券买卖交易，是不能为股东创造新财富的。 资本市场上“没有免费的午餐”。 个人不能战胜市场。 市场有效性与投资分析 技术分析 基本分析 组合管理 无效市场 有效 有效 积极进取 弱式有效 无效 有效 积极进取 半强式有效 无效 无效 积极进取 强式有效 无效 无效 消极保守 效率市场假说的启示 市场没有记忆力 相信市场价格 读取价格背后信息的内涵 别指望财务幻觉 投资者能够自己动手 * 证券的交易方式及场所 场内交易——证券交易所，拍卖交易 柜台交易——柜台市场，自营商市场 上市 主板市场与二板市场 风险投资与NASDAQ 首次公开发行：Initial public offering----IPO 证券交易所 提供了一个连续交易市场 建立并传播公平的市场证券价格 帮助上市公司筹集新资本 上市要求：盈利、规模、市场价值、公司投资者数量以及程序性要求 柜台市场 大量公众公司难以满足上市要求，还有一些公司出于避免对外报告要求和上市费用的考虑，选择柜台交易。 柜台市场交易量大于交易所交易量，大量公司债券是在柜台市场交易。 风险投资 纳斯达克 National Association of Securities Dealers Automated Quotations----NASDAQ 投资银行（证券公司） 作为金融专家，投资银行帮助公司筹集资本 作为咨询专家，为公司提供各种理财咨询，如：股票、债券的经纪业务、投资计划、兼并与收购的分析等 与商业银行的区别：投资银行不从事储蓄贷款业务 主要职能：证券的承销、分销与咨询 风险投资 风险投资的概念 Venture Capital——VC 运作的基本原理 风险投资的概念 风险投资（venture capital）翻译成创业投资更为妥当。 狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。 风险投资的概念 根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 风险投资的特征： 投资对象多为处于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业； 投资期限至少3-5年以上，股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押； 特征 风险投资是一种权益资本（Equity），而不是借贷资本（Debt）。一般占该企业资本总额的30％以上。所以，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。 特征 风险投资是一种长期的流动性差的权益资本。平均投资期为5－7年。一般不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长分期分批地注入资金。 特点 风险投资家既是投资者又是经营者。 风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和管理经验。 风险投资最终将退出风险企业。风险投资目的不是获得企业所有权，而是盈利，是得到丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。 风险投资退出方式 首次公开发行（IPO）； 被其他企业兼并收购或股本回购； 破产清算。 有效市场的含义 证券市场上的价格对各种相关信息作何反应？ 市场效率 market efficiency 的含义： （1）价格已经反映资产的所有信息； （2）对于新信息，价格会作出迅速而准确的调整。 资本市场的效率问题 如果证券的价格反映了一切可以获得有关经济运行、金融市场和相关具体公司的公开信息时，我们就说证券市场是有效率的。 有效市场假说 Efficient Markets Hypothesis——EMH 假说起源于20世纪初，奠基人是法国数学家路易斯·巴舍利耶，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。 由尤金·法玛（Eugene Fama）于1970年提出。