中国银行-宏观观察2025年第07期-总第579期-：近期我国国债收益率持续下行的原因及建议＊.pdf
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研究院2025年2月18日2025年第07期（总第579期）
中银研究产品系列
Ω近期我国国债收益率
●《经济金融展望季报》
●《中银调研》
●《宏观观察》持续下行的原因及建议＊
●《银行业观察》
近年来，在货币政策持续发力影响下，流动性
●《国际金融评论》
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宏观观察2025年第07期（总第579期）：近期我国国债收益率 持续下行的原因及建议 20250218 -中国银行.docx
中银研究产品系列●《经济金融展望季报》●《中银调研》●
中银研究产品系列
●《经济金融展望季报》
●《中银调研》
●《宏观观察》
●《银行业观察》
●《国际金融评论》
●《国别/地区观察》
作者：梁斯中国银行研究院
电话：010-66594084
签发人：陈卫东
审稿人：王家强
联系人：刘佩忠
电话：010–
李佩珈
66596623
*
**
***
对外公开全辖传阅内参材料
中图银行
研究院
2025年2月18日2025年第07期（总第579期）
近期我国国债收益率持续下行的原因及建议*
近年来，
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近期我国国债收益率持续下行的原因及建议.docx
近期我国国债收益率持续下行的原因及建议
2024年以来，我国国债特别是中长期国债收益率出现快速下行，一度创下历史新低，引发市场广泛关注。2025年1月，人民银行宣布“2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复”，再次引发各界对国债收益率走势及债券市场运行的关注1。
一、2024年以来国债收益率出现快速下行
2024年我国国债收益率持续下行，10年期国债收益率从年初的2.56%下行至12月底的1.68%。整体来看，2024年我国国债收益率走势大体分为如下阶段（图1）：
图1：不同期限国债收益率变化（）
3.5
3.0
2.5
2.0
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0.5
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宏观观察2025年第16期（总第588期）：我国出口竞争力（上）：整体变化与商品结构特征 -中国银行.docx
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2025年4月14日2025年第16期（总第588期）
中银研究产品系列
中银研究产品系列●《经济金融展望季报》●《中银调研》
●《宏观观察》
●《银行业观察》
●《国际金融评论》
●《国别/地区观察》
作者：周景彤中国银行研究院
范若滢中国银行研究院
王静中国银行全球发展部
电话：010-66592780
签发人：陈卫东
联系人：刘佩忠
电话：010-66596623
*对外公开
**全辖传阅
***内参材料
我国出口竞争力（上）：
整体变化与商品
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国债收益率或继续下行.docx
国债收益率或继续下行
后续债市会如何发展？需关注经济金融数据对债市情绪的影响。国内多数经济数据会合并1-2月数据，在3月进行发布。我们预计基本面偏弱仍支撑债市。
资金面变化影响债市投资者加杠杆意愿。2月5日1万亿元降准资金落地，加之前两个月累计新增5000亿元PSL，可对冲春节前提现需求，资金利率上行幅度有限，支撑债市。但春节过后，政府债券发行节奏可能加快，流动性或边际收敛，债市投资者将谨慎加杠杆。
股市走势影响债券需求。若股市持续低迷，交易型机构的购债需求仍然强劲，债券收益率还有进一步下行空间。但若有实质稳定股市的举措和平准基金落地，或可能提振股市，市场风险偏好边际改善，债券收益率可能阶段性
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国债收益率因何下行
从资金供需看，一方面，在化债的大背景下，地方债供给节奏放缓、城投债供给也有所缩量，导致高票息资产供给减少；另一方面，“手工补息”的整改以及自律机制疏通存款利率下行的堵点，引发资金向理财、货基、债基等广义基金转移，这些资金配置债券的需求提升，深化了“资产荒”格局。
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中国银行-宏观观察2025年第11期-总第583期-：从金融视角看2025年政府工作报告＊.pdf
研究院2025年3月7日2025年第11期（总第583期）
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Ω
●《经济金融展望季报》
●《中银调研》
●《宏观观察》从金融视角看2025年《政府工作报告》＊
●《银行业观察》
2025年是“十四五”规划收官之年。在外部
●《国际金融评论》
环境更加复杂多变、经贸摩擦进
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从国债收益率曲线看我国宏观经济精要.docx
发稿日期2016.5.20发稿人屈燕约稿人屈燕二审韩松栏目封面文章字数4800页数5图片备注12图表作者刘凡、王超群、周舟单位和职位中债估值中心发稿缘由封面文章“债券市场发展”组稿之一。因文章有12个图表，因此申请发5P，请批准。具体可能仍需要删减文字或图表，视排版情况再定。从国债收益率曲线看我国宏观经济文/刘凡、王超群、周舟编者提示：从债券市场实际情况看，国债收益率曲线的健全程度以及国债收益率曲线对宏观经济预测的准确程度，均依赖于国债市场的完善程度。因此，完善国债市场基础，促进国债收益率曲线编制条件的改善，有助于提高国债收益率曲线的预测准确性。国内外研究成果表明，国债收益率曲线对宏观经济指标
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宏观观察2025年第02期（总第573期）：打造投融资功能并重的资本市场发展新模式 20250113 -中国银行.docx
中图银行
研究院
2025年1月13日2025年第02期（总第573期）
中银研究产品系列
●《经济金融展望季报》
●《中银调研》
●《宏观观察》
●《银行业观察》
●《国际金融评论》
●《国别/地区观察》
作者：梁斯中国银行研究院
电话：010–66594084
打造投融资功能并重的资本市场发展新模式*
2024年12月召开的中央经济工作会议提出“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”，为资本市场发展提出明确指引。会议特别强调将深化资本市场投资改革，对资
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[对于宏观经济目标区间与国债收益率水平之间关系的初步统计观察].docx
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对于宏观经济目标区间与国债收益率水平之间关系的初步统计观察
本文所作统计观察的目的在于，寻找为实现我国宏观经济理想目标，央行货币政策锚定的利率水平。为央行利率调控提供参考区间。
本文基于一般经济理论以及中国金融市场实际特点，从数据统计观察的角度，认为我国货币政策的传导路径，以及各项指标有所反应的顺序大致为（见下图），央行货币政策调控发力，由于债券市场利率的市场化定价、以及利率本身具有的反应迅速、可观测性强等特点、并且其含有一定的市场预期，故政策调控效果会首先显现在债券市场的利率水平上；而M2的效果显现及观测具有一定的时滞，反应时间会较长（
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宏观固收周观察20241125期：债务发行扰动淡化，本周收益率整体下行.docx
证券研究报告债券动态报告
债务发行扰动淡化，本周收益率整体下行
——宏观固收周观察
分析师：曾羽
zengyu@010SAC编号：S1440512070011
分析师：孙苏雨
sunsuyu@010SAC编号：S1440523070003
分析师：尚晓岑
shangxiaocen@010SAC编号：S1440523100003
发布日期：2024年11月25日
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
提纲
》01.债市回
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国债收益率下行，融资买入额大幅提升.docx
正文目录
宏观流动性 3
国内流动性：2年期、10年期国债收益率均下行，（10Y-2Y）国债利差下降 3
海外流动性：10年美债收益率回落，中美10年期国债利差边际扩大 3
市场流动性 4
公募资金：12月新成立股票型基金5只 4
ETF资金：2024年新成立ETF基金数量同比回落，12月新成立1
只股票型ETF基金 5
南向资金：上周南向资金净流入，年内净流入6714亿元 6
两融资金：上周融资买入额上升，占A股成交额比重回升 7
募集资金：12月有3家公司IPO发行，首发募资金额约19.7亿元 8
风险提示 8
图目录
图1:公开市场货币投放量和回笼量 3
图2:MLF投放量和回笼量 3
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关于我国国债收益率曲线的研究.pdf
经济改革与发展 《财经研究》1997 年第 7 期 总第 188 期
□ 杨大楷 杨 勇
关于我国国债收益率曲线的研究
国债是政府财政融资的重要工具, 亦是政府除税收外的主要资金来源。通过债务融资, 支
持政府开支, 刺激市场景气和推动经济增长, 提高就业水平, 是财政政策的主要 目标之一; 同
时, 通过二级市场的流动性所形成的国债收益率, 反映市场利率的期限结构, 揭示市场利率的
总体水平, 推动资本市场发展, 又为中央银行制定货币政策提供了重要的依据。在中国稳步推
进利率市
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利率下降对我国国债收益率的影响.doc
利率下降对我国国债收益率的影响
HYPERLINK / 竹胶板 HYPERLINK / / dlong
摘 要：本文运用事件分析法，以2014年11月22日央行降息为契机分析货币政策工具中的利率的变动对国债收益率的影响，根据利率变动所引起的风险结构和期限结构，得出不同到期期限的国债具有不同的收益率，通常情况下是到期期限越长收益率越高，这是对风险的补偿，但是也会存在一些翻转的收益率曲线，即到期期限越长，收益率越低；到期期限越短，收益率越高。
关键词：国债收益率；事件分析法；利率下降
一、引言
中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索，一
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2025【中国国债收益率的影响因素分析综述6600字】.docx
中国国债收益率的影响因素分析综述
目录
TOC\o1-2\h\u15500中国国债收益率的影响因素分析综述 1
189551.1平稳性检验 1
137091.2协整检验 2
47271.3滞后期数的选择 4
192261.4格兰杰因果检验 4
271341.5SVAR模型的识别与估计 6
199945年期的矩阵分别为： 6
199331.6脉冲响应分析 7
161301.6.1波动市场环境下的脉冲响应分析 7
317951.6.1牛市下的脉冲响应分析 9
115021.7方差分解 11
213181.7.1平稳市场环境下的方差分解分析 11
87911.7.2牛市下的方差分解分析 12
在债券
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【重点研报】中国国债收益率曲线与宏观经济预测.docx
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-PAGE1-
中国国债收益率曲线与?观经济预测
韩杨,廖闻亭
国债收益率曲线因包含大量关于投资环境、市场稳定和宏观预期的信息，其形态随经济周期变化而不断变化。本文利用国债收益率曲线数据，使用含随时间变化系数因子的动态Nelson-Siegel模型，从中提取水平、斜率、曲率与系数因子，并利用收益率曲线构建其他实证变量。运用以上因子和变量对经
济增长和通货膨胀进行预测。初步分析发现，与收益率曲线相关的因子与变量对宏观经济变量具有预测作用，并且系数因子与经济不确定性相关。
(一)背景及文献综述
利率的期限结构包含了大量有关投资环境、金融市场稳定性和宏观经济预期的信息，因此，利率