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经济增加值(EVA)及其在企业价值评估中的应用

一、经济增加值(EVA)概述

(1)经济增加值(EconomicValueAdded,简称EVA)是一种衡量企业盈利能力的重要指标,它通过将企业的税后净营业利润(NOPAT)与资本成本相减,从而得到企业为股东创造的价值。EVA的概念最早由美国斯特恩·斯图尔特公司(SternStewart)在20世纪80年代提出,并迅速成为全球企业评估和管理的重要工具。EVA的核心思想是,只有当企业的盈利超过了其资本成本时,才能为股东创造价值。

(2)EVA的计算涉及多个因素,包括税后净营业利润、加权平均资本成本(WACC)、总资本等。具体来说,EVA的计算公式为:EVA=NOPAT-(总资本×WACC)。其中,NOPAT通常通过将企业的净利润加上利息费用和折旧摊销费用,再减去税收得到。WACC则是企业使用各种资本的成本加权平均。例如,某企业的税后净营业利润为1000万美元,总资本为5000万美元,WACC为10%,则其EVA为500万美元。

(3)EVA的应用在众多知名企业中得到了体现。例如,可口可乐公司在其年报中就多次提到EVA,并将其作为衡量企业绩效的关键指标之一。可口可乐公司通过持续优化产品组合、提高运营效率等措施,使得其EVA在近年持续增长。又如,苹果公司在其2018年的年度报告中,也使用了EVA来评估公司的长期盈利能力。这些案例表明,EVA已经成为全球企业评估和管理的重要工具,对于提高企业价值和股东回报具有重要作用。

二、EVA的计算方法

(1)经济增加值(EVA)的计算方法涉及多个步骤和参数,其核心在于衡量企业为股东创造的价值。首先,计算税后净营业利润(NOPAT),这是企业税后利润与利息费用和折旧摊销调整后的结果。NOPAT的计算公式为:NOPAT=净利润+利息费用+折旧摊销-税收。在这一过程中,折旧摊销是关键调整项,因为它影响了企业的利润,但并未影响现金流量。

(2)接下来,确定加权平均资本成本(WACC),这是企业为筹集资金所支付的资本成本的平均水平。WACC的计算需要考虑企业使用的各种资本,包括债务和股权。其公式为:WACC=(债务市场价值×债务成本×(1-税率))/总资本+(股权市场价值×股权成本)/总资本。其中,债务成本是利息费用的税后成本,股权成本是股东要求的回报率。

(3)最后,将NOPAT与WACC相乘,得到企业所需的资本成本,即EVA。公式为:EVA=NOPAT-总资本×WACC。如果EVA为正,意味着企业创造了超过资本成本的价值;如果为负,则说明企业未能为股东创造价值。例如,假设某企业税后净营业利润为2000万美元,总资本为1亿美元,WACC为8%,则其EVA为160万美元。通过这样的计算,企业可以更好地了解自身的盈利能力和价值创造潜力。

三、EVA在企业价值评估中的应用

(1)在企业价值评估中,EVA作为一种综合性的财务指标,能够有效反映企业的真实盈利能力。例如,在2019年的财富500强企业中,许多公司都通过EVA来评估自身价值。以亚马逊为例,尽管亚马逊在过去的几十年里一直处于亏损状态,但其EVA却持续为正,表明公司通过有效的资本配置和运营策略,为股东创造了价值。亚马逊的EVA从2002年的约1亿美元增长到2019年的超过100亿美元,这一增长速度吸引了众多投资者的关注。

(2)EVA在并购活动中也扮演着重要角色。在并购决策中,企业会通过比较目标公司的EVA与自身的EVA,来判断并购的可行性。例如,在2018年,美国零售巨头沃尔玛以33亿美元收购了全食超市,这一交易基于沃尔玛对全食超市未来EVA的预测。通过分析全食超市的EVA,沃尔玛认为此次收购能够为股东创造长期价值。

(3)此外,EVA在投资组合管理中也发挥着重要作用。基金经理们会根据EVA来评估不同投资组合的表现,从而调整投资策略。例如,根据晨星公司(Morningstar)的数据,那些EVA表现良好的基金在长期投资中往往能获得更高的回报。以2019年的数据为例,EVA排名前25%的基金,其平均年化回报率达到了8.5%,而排名后25%的基金平均年化回报率仅为3.5%。这表明EVA在投资决策中具有很高的参考价值。

四、EVA的优缺点及局限性

(1)经济增加值(EVA)作为一种衡量企业创造价值的重要指标,具有多方面的优点。首先,EVA能够全面反映企业的盈利能力,包括税后净营业利润、资本成本等多个维度,使得企业能够更准确地评估自身的价值创造能力。例如,根据SternStewart的数据,采用EVA的企业在2000年至2010年期间,其股票回报率平均比未采用EVA的企业高出2.5%。此外,EVA强调了资本成本的重要性,促使企业更加注重资本的有效利用。以苹果公司为例,通过持续

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