流动性与机构行为跟踪：两会期间资金面或边际转松.docx
正文目录
周度流动性跟踪 4
资金复盘：央行大额净投放，资金面边际转松 4
存单复盘：存单净融资降量，买盘环比边际改善 5
下周关注：重要会议召开前后的央行操作 6
周度机构行为和微观结构复盘 7
机构行为复盘：多空博弈加剧 7
微观结构跟踪：债市杠杆率触底现回升 9
风险提示 10
图表目录
图1：央行投放和资金存量数据 4
图2：过去一周汇率情况 4
图3：国债净融资情况 4
图4：政府债净融资情况 4
图5：资金数量结构跟踪 5
图6：资金价格结构跟踪 5
图7：存单一级发行量情况 5
图8：存单一级发行价格变化 5
图9：存单二级交易量情况 6
图10：存单二级价格情况 6
图11：过去三周，各机构债券净买卖情况（分券种） 7
图12：过去三周各机构债券净买卖情况（分期限，剔除存单） 7
图13：2月28日，各机构持有债券的5日移动平均分位数情况（2023年至今） 8
图14：基金和农商二级市场单日大额净买卖情况（不含存单） 8
图15：中长期债基久期 9
图16：中长期利率债基久期 9
图17：基金长债久期指数（不含存单） 9
图18：农商行和基金长债久期指数对比（不含存单） 9
图19：债市杠杆率走势（周频） 10
图20：分机构净融入规模变化（周平均） 10
图21：10Y国开-10Y国债期限利差 10
图22：1Y国开-R001利差走势 10
表1：3月第一周资金日历 6
周度流动性跟踪
资金复盘：央行大额净投放，资金面边际转松
过去一周（2025年2月24日-2025年3月2日，下同），流动性各关键因素跟踪如下：
1、央行投放跟踪：统计期内，7天期逆回购资金到期15646亿，央行投放7天期资金
16592亿，1年期MLF3000亿，全周资金累计净投放3946亿，7天OMO存量上升至16592
亿；2月买断式逆回购到期8000亿，投放1.4万亿，净投放6000亿。
2、汇率走势跟踪：统计期内人民币兑美元即期汇率走势震荡，小幅贬值3.17基点，逆周期因子运用较为明显。
图1：央行投放和资金存量数据 图2：过去一周汇率情况
7D+14D逆回购，亿
2021
2022
2023
2024
2025
央行本周操作3946亿
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
01-0101-15
01-01
01-15
01-29
02-12
02-26
03-11
03-25
04-08
04-22
05-06
05-20
06-03
06-17
07-01
07-15
07-29
08-12
08-26
09-09
09-23
10-07
10-21
11-04
11-18
12-02
12-16
12-30
7.60
7.40
7.20
7.00
6.80
6.60
6.40
6.20
6.00
即期汇率-中间价*100：右 即期汇率 中间价
20
15
10
5
0
-5
-10
23-0123-02
23-01
23-02
23-03
23-04
23-05
23-06
23-07
23-08
23-09
23-10
23-11
23-12
24-01
24-02
24-03
24-04
24-05
24-06
24-07
24-08
24-09
24-10
24-11
24-12
25-01
25-02
， ，
3、政府债进度跟踪：（1）统计期内国债净融资-1048.6亿，年初至今净融资8416亿；
（2）统计期内地方债净融资4625.77亿，年初至今净融资17424.81亿。
图3：国债净融资情况 图4：政府债净融资情况
国债净融资额，亿 2021 2022 2023 2024 2025
50,000
新增地方债融资，亿
2021 2022 2023 2024 2025
40,000
40,000
35,000
30,000
30,000 25,000
20,000
20,000
15,000
10,000 10,000
5,000
0
0
W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W