日本经济入门第四章 翻译.doc

第四章 泡沫经济 １９８０年代后半期在日本爆发的泡沫经济，作为世界经济史上从无有过的事，引起了人们的关注。在本章里面将解释说明泡沫经济的发生和膨胀的机制，讲述从泡沫经济中应该吸取的教训。 泡沫经济的爆发起于1985的广场合同。从那之后日元急剧上涨。日本政府根据日元上涨情况而担心经济的不景气，就从1986年1月末开始在一年时间内竟5次颁布了法定比价。把百分率从5%降低到2.5%，这样的低水平，甚至这个超低利率竟持续了2年4个月，在其他地方，宏观的财政政策被迫取消，仅在1986年就约供给4亿万左右的资金，重复着低利率，导致发生了过剩流动性问题。过剩资金流入股份和土地市场，压制了股票价格和土地价格的上升，就这样引发泡沫经济。 在泡沫经济的发生和崩溃过程中，从企业、家庭生活状况、金融机关到政策当局者，全部的经济主体除掉“异例”的行动，支撑经济系统也劣化，据泡沫经济的崩溃，后遗症很大。这章从资金筹集和资金运用的方面分析各经济主体的变化、详细分析泡沫经济扩大的迷。 第1节泡沫经济的发生 1.1泡沫经济和某些因素 股份和土地等资产，除了实际的交易被实行的市场价格以外，还有理论要求的理论价格。市场价格是由市场的需要和供给决定的，理论价格是由资产的经济基础条件决定的。以股份的场合、企业的收益率为基础，土地的场合、土地的利用被要求要得到收益。理论价格也被称为经济基础条件价格。 所谓的泡沫经济，是股份和土地等的资产的市场价格因为理论价格（基本指标价格）出现长期以来的大的乖离、异常持续上升现象. 首先，看一下股票价格。股票价格可以说是股票价格收益率（PER）。PER=股票价格/收益。如果假设把收益全部再次分配，PER相当于利息率的倒数。这样，假定利息率是5%，那么适当的PER是20。但是，日本的立场，PER在1987年阶段超过了50的水平，直至1989年末仍有新的上升。同时期的美国和英国的PER是家家户户有10台的前半，与之相比日本的股票价格异常的高。下面让我们来参照图表。(图略) 一方面，关于地价，对泡沫的存在取得了统一的意见。正如所看的1988年出版的《经济白皮书》，关于东京商业用地和住宅用地，将从现实地价和基本指示取得的理论地价与1970~1987年期间比较分析，结果如下。 换言之，1970年的时候现实地价和理论地价是相等的，但是在1970年的后半年也存在商业用地和住宅用地中实际地价稍稍低于理论地价的时期，其后的一段时间大体上现实地价都比理论地价要高，特别是从1986年开始，它的离散幅度变得更大。从三大范围的商业用地和住宅用地的状况可见。（表略） 从以上内容可见，股票价格和土地价格的状况，从1987年开始到1990年，在日本发生了相当严峻的泡沫经济的事情被确认。但是，这场不知如何发生的泡沫经济是否真的存在呢？ 1.2广场协议 股票和地价的上升因经济根本主义者的变化而产生，但是泡沫似的异常上升是金融性的主要原因，比如，在经济上要是不增加货币供应量的话就不会发生。结果，在经济上变成资金过剩，要求有利的活用（将资金）流入股票和土地市场等这个就是那些将价格提升的（原因）。在日本，80年代后期将资金流入股票和土地市场等，让泡沫经济发生的导火线是因广场协议而大幅飞速的日元升值。 首先，从广场协议的背景来探讨。80年代上半期，在美国里根政权下的宏观经济政策是朝向将依据高利率政策的美元高诱导和企业的投资减税作为顶梁柱的“强美”的再生政策。然而，作为所谓的里根经济学而被展开的这个政策的经济归结是通货膨胀的平息和消费扩大的相反一端的“孪生赤字”的扩大还是保护主义的增强。 在“双子的赤子”中，有贸易赤字和财政赤字，美国的国际收支，国内收支20世70年代是442亿美元赤字。但是，20世纪80年代的收入开始剧增，1980年至1985年纪录累计是2171亿美元。但是据说那个最大的原因不是3939亿美元上升的财政赤字，有1232亿美元为对日贸易赤字，704亿美元是军事支出。另外，美国的财政赤字同样也在20世纪80年代急速扩大。1970年后半期的收入不足500亿美元，1982年是1000亿美元，1983年突破了两千亿美元。这个巨大的财政次子形成的原因是，高收入者的减税和扩军国防收入的扩大。 虽然国债发行产生了国债赤字，但国债发型也带来了利息上涨。于是民间的资金被政府的国债吸收，即使这样金融市场的资金仍旧短缺。美国的实质的利息从1981年9月的3.32%上升到1984年12月8.18%。这样的高利息，招致海外的投资流入。在外国外汇市场购买美元，会变成非正常高价美元。非正常高价美元使得美国出口困难，进口大幅度升高，更加剧了贸易赤字的增幅。此外，高价美元造成美国制造业的衰退，缩小，带来产业空洞化的影响。 在其它方