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苏泊尔财务分析.doc

——苏泊尔财务指标分析

⾏业分析

(⼀)外部环境分析：

美的在电饭煲⾏业⼀枝独秀，市场份额接近50%，在国内稳居⾏业第⼀。⽅太、AO史密斯，两者皆为⾏业内的⾼端品牌，在

专业化过程中注重技术创新，产品研发。⽅太，其产品能够在终端保持领先，售价也⾼出⼀般品牌好⼏倍，⽽AO史密斯则已

经在热⽔器⾏业⽴⾜了将近137年。今年的质量门“”事件中，苏泊尔受到很⼤的影响。这件事有提醒我们必须严控质量。中国

家电企业与⽇本、美国、韩国、德国等发达国家的区别主要表现为产品和利润的模式。中国家电的制造业⼀直是中间⼤、两头

⼩的枣核形“”；⽽国外企业的增值⽐率中，营销占到30%，研发占到40%、采购占5%、制造只占10%、分销占5%、服务占

10%，典型的哑铃式“”结构。

这也是为何中国家电企业盈利能⼒薄弱的原因，⼤家电企业经过多年发展，慢慢⾛向成熟，规模效应也越发明显，营销模式也

越来越成熟。但是仍处于发展初期的⼩家电企业的我们，盈利能⼒的不⾜表现的尤为明显。

关键技术的缺乏和关键零配件依赖进⼝，制约了中国⼩家电企业的发展。也正是因为中国⼩家电企业缺乏技术创新，产品同质

化现象严重，市场竞争的主旋律仍旧表现为价格竞争。

⽬前，苏泊尔⾯临着巨⼤的挑战，质量是公司得以发展的核⼼，因此公司也应该注重创新，严控质量，凭借过硬的质量、⼀流

的服务才能在激烈的竞争中得以⽣存下来。

(⼆)内部环境分析：

公司历年财务报表数据分析

B、公司偿债能⼒

从苏泊尔2011年三季报来看:

⼀、收⼊稳步增长,利润增速下滑,低于预期

苏泊尔第三季度实现收⼊18.4亿元,同⽐增长23%,增速环⽐略有下滑但仍保持稳健。

实现净利润1.2亿元,同⽐增长12%,合每股0.21元,低于我们与市场的预期。

公司前三季度实现收⼊53.2亿元,同⽐增长29%,实现净利润3.5亿元,同⽐增长

23%。

⼆、盈利预测、估值及投资评级:

厨卫电器⾏业长期增长前景⼴阔,但宏观环境不景⽓已影响⾏业增长势头。苏泊尔作为炊具与⼩家电龙头企业具备渠道与产品

优势,与SEB合作的良性推进将有助于公司抵御⾏业增速下滑风险。预计不锈钢事件直接影响可控,期待后续获得妥善解决。

因公司第三季度盈利状况低于我们预期,下调公司2011-2014年EPS预测⾄0.86/1.08/1.40/1.70元(原2011-2013年预测

0.93/1.21/1.50元),未来三年复合增速26%,下调评级⾄增持“”按,PEG=1下调⽬标价⾄21.5~23.2元(对应2011年25~27倍PE估

值)。

整体财务状况与上年度相⽐发⽣重⼤变化的原因分析：

资产负债表项⽬：1、交易性⾦融资产较上年期末增长41.14%，系本期铝锭期货投资及远期结汇浮动损益有所增加所致。2、

应收票据较上年期末增长

45.35%，系本期收到票据回款增加，导致余额上升所致。3、应收账款较上年期末增长76.30%，系本期销售收⼊上升引起了

应收货款的增加且为促进销售适当的放宽了信⽤额度。4、应收利息较上年末增长69.07%，系本期定期存款的应收利息增加

所致。5、长期股权投资较上年期末减少100%，系本期武汉房产投资40万收回所致。6、在建⼯程较上年期末减少44.02%，

主要系本期绍兴⼚区⼯程及武汉黄⾦⼝⼆期⼯程完⼯转⼊固定资产核算所致。7、递延所得税资产较上年末增长73.49%，系

应付未付费⽤及坏账准备、存货跌价准备较年初有所增长所致。8、应交税费较上年末增长709.06%，系本期末所得税应交未

交增长所致。9、其他应付款较上年末增长157.14%，系本期末应付未付的市场销售费⽤增长所致。10、递延所得税负债较

上年末增长80.96%，系远期结汇、期货投资等交易性⾦融资产公允价值盈亏浮动所致。

利润表项⽬：1、营业总成本较去年同期增长30.20%,系本期销售增长，营业成本较去年同期增长30.41%所致。2、营业税⾦

及附加较去年同期增长300.96%，主要系销售增长及从2010年12⽉1⽇起对外资企业开征城建税和教育费附加税费，综合影响

所致。3、销售费⽤较去年同期增加32.02%，系本期销售增长，与之相应的产品运费、卖场导购费等均有所增长所致4、财务

费⽤较去年同期增长322.52%，系汇率波动引起汇兑损失增长所致。5、公允价值变动损益较去年同期增加118.54%，系本期

远期结汇、期货投资浮动损益增加所致。6、投资收益较去年同期增加98.21%，系本期远期结汇、期货投资收益较上年同期

增加所