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华东医药 000963.SZ 质地优良提供安全投资边际 前言：公司业务横跨医药工业和商业两大领域，并各有特色。公司在免疫抑 李淑花 医药行业首席分析师 制剂领域具备国内领先的竞争优势，糖尿病用药和消化性溃疡用药领域各有 支柱产品，同时其商业业务在浙江省处于龙头地位。在我们上一篇研究报告 执业证书编号：S0860208110154 详细论述公司未来发展动力的基础上，我们在本报告中详细梳理一下公司现 田加强 有业务和品种。 研究结论 免疫抑制剂：临床整体解决方案成形 投资评级 买入 增持 中性 减持 （维持） 为了实现对排异反应的全面抑制，一般需要将现有的三类免疫抑制药物组合 股价（2010 年 11 月 17 日） 31.4 元 起来使用，俗称 ‘三箭齐发’，方案中占比98%以上为钙调素抑制剂和DNA 目标价格 55 元 合成抑制剂，随着他克莫司2009年的上市，公司产品线进一步扩充到上述两 总股本/A 股（万股） 43406/24639 大类产品中，产品间协同效应明显、有效避免同业竞争，同时共享营销渠道 国家地区 中国 行业 医药 有利于进一步降低销售成本，巩固公司在免疫抑制剂领域的领头羊地位。 报告日期 2010 年 11 月 18 日 告 报 度 深 糖尿病用药：卡博平低端市场蓄力 阿卡波糖是目前我国降糖口服用药中市场占有率排名第一的品种，国内企业 股价表现 中只有华东的产品能够与原研药企拜耳的拜唐苹分庭抗礼，2009 年市场占有 率为 14.7%，空间巨大。未来华东将继续依靠价格优势，强化产品在中低端 100% 市场的重要地位。随着基层医疗体系的扩容，中低端市场将为卡博平的增长 80% 提供源源不断的动力。 60% 消化性溃疡用药：产品结构升级推动泮立苏成长 40% 以质子泵抑制剂为代表的西药是消化性溃疡用药中的主