浙江省上市公司企业并购的财务风险管理文献综述.doc

文献综述 （20_ _届） 浙江省上市公司企业并购的财务风险管理 并购是一个重要的课题，随着并购日益成为一种可以与贸易、金融和投资相提并论的重要经济活动，并购对经济发展的影响力是不可不承认的，Graeme K?Deans, Fritz Kroeger, Stefan Zeisel（2002）就表达了这一观点，他们认为并购的发展是持续和不可避免的，影响力将扩张到整个产业。越来越多的学者对并购进行研究，近年来也涌现出越来越多的相关文献。 并购的概念综述 对于并购的定义，现有的一些文献中，并购被看做是一种简单的买卖。如崔凯(2010)认为并购可以简单地定义为买卖企业，在实施并购时，企业本身成为一种产品，买卖双方交易的是企业的股权，并购是一门全面运用财务、法律和业务等各项手段的格斗技术，期间隐藏的复杂与凶险远远超过一般意义上的营运业务。而杨青（2009）也认为并购是指—个企业购买其他企业的全部或部分资产或股权，从而控制其他企业的经营管理；并购后，被并购企业将保留或者消灭法人资格。王义秋、王琳（2004）也在文中提及，并购实际上是一种所有权的交易行为，其具体形式则表现为兼并和收购两者的统一，泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。 还有一部分学者强调了并购与兼并、收购之间的关系。帕特里克A?高根（2004），马里恩?迪瓦恩（2004），以及王晋勇（2004），周昌仕（2009），还有胥朝阳（2004），这些学者都将并购分为兼并和收购，认为并购包括企业兼并与企业收购两个方面。企业兼并是指两个或两个以上的企业按照某种协议联合组成一个企业的产权行为；企业收购则是指一个企业以某种条件获得对其他企业一定控制权的产权交易行为。收购是兼并的一种重要手段和操作方式，可以认为收购是兼并的一种特殊形式，即控股式兼并，因此企业兼并与收购合在一起，简称企业并购。 并购的财务风险理论 国外研究现状 国外学者研究并购风险较国内早，而西方企业对于并购财务风险的管理经验更加丰富和完善，因此，从理论研究的角度看，国外学者对并购风险的研究比较深入，尤其是对并购动因理论的研究。国外对于并购理论的研究主要有以下观点：代理理论、效率理论、信息理论、市场力量理论、税收理论。 2.1.1代理理论 代理理论包括管理主义理论、自大假说和自由现金流量假说。管理主义理论认为代理问题是因为企业管理层与企业所有者的利益不一致而产生的问题，当企业所有权与经营权相分离时需要付出一定的代理成本，而其中一种降低代理成本的方法就是并购。自大假说说的是并购企业决策者过多地关注目标企业的未来价值而忽视了两家企业合并后可能产生的负面协同效应。关于这一点，普赖斯?普里切特、唐纳德?鲁滨逊、拉塞尔?克拉克森（2005）有发表过他们的观点，他们认为与收益一样，两家企业的问题合到一起也会产生负面的协同效应。一直以来，企业的最高管理层在通过并购扩张的时候，往往都忽视负协同效应，有时，兼并可能会带来毁灭性的影响，当开始做出实施收购决策时，那些负面影响并不存在，但是在并购完成后，众多负面影响就会浮现出来。代理理论的第三种观点是自由现金流量假说，管理者与股东在对自由现金流量的使用上存在利益冲突，很多时候企业管理者会将现金流量用于并购而不管并购能否增加股东财富，原因是对管理者来说，将这部分现金如果是付给股东的，那将会减少现金流量的资源从而削弱他们的权利。 2.1.2效率理论 效率理论包含了差别管理效率理论、无效率管理者理论、经营协同效应理论、财务协同效应理论、多样化经营理论等。该理论表明兼并和其他形式的资产重组活动有着潜在的社会效益。在这些理论中被提及和研究比较多的是协同效应。帕特里克A?高根（2004）认为两种最主要的协同效应是经营协同效应和财务协同效应。所谓协同效应，马克?L?赛罗沃参考文献 [1]陈传刚．企业并购动因理论综述[J]．北方经济，2007（8）． [2]崔凯．风云并购[M]．北京：机械工业出版社，2010． [3]郜建豪．企业并购动因浅析[J]．合作经济与科技，2008（7）． [4]黄凌灵．关于企业并购财务风险问题的探讨[J]．会计之友，2010（5）． [5]高明华．中国上市公司并购财务效应研究[M]．厦门：厦门大学出版，2008． [6]姜菊英．企业并购财务风险及其防范[J]．黑龙江科技信息，2009（6）． [7]纪玲珑．企业并购财务风险的模糊测评研究[J]．中国乡镇企业会计，2009（1）． [8]刘庆军．企业并购财务风险与防范研究[J]．现代商贸工业，2009（13）． [9]梅君．中国上市公司并购规则[M]．北京：中国人民大学出版社，2005． [10]史佳卉．企业并购的财务风险控制[M]．北京：人民出版社，2006． [11]孙瑞娟，英艳华．企业并购财