2020年港股物管行业投资策略和分析报告：群雄逐鹿，挖掘蓝海.pdf

群雄逐鹿，挖掘蓝海 2020年港股物管行业投资策略 观点摘要  2019年港股物业板块效应显著增强 ，行业竞争格局激烈洗牌 ，在受益于各自 集团开发商支持之外 ，市场外拓和收并购均助力行业集中度加速提升 ，同时 在新房市场主流战场之外 ，积极进军存量市场和非住宅市场 ，挖掘蓝海机遇。  作为房地产下游产业 ，物业板块的防御属性和消费属性愈加显现 ，整体政策 环境日趋向好 ，增值服务模式探索前赴后继 ，期待板块长期估值体系从粗放 式的规模扩张逐步切换至精细化的服务为王。 中资物业管理板块的投资建议和推荐逻辑 子板块 行业评级 逻辑 关注事件 覆盖标的 （1 ）新房竣工交付节奏 保利物业：央企公建龙头 （1 ）未来三年将迎来新房交付高峰的红利期， 业绩增长确定性高； （2 ）外拓和收并购进展 碧桂园服务：业绩确定性高 （2 ）市场外拓和收并购助力行业集中度提升； （3 ）挖掘存量市场和非住宅市场机遇，探索 物业管理 看好 增值服务，缓解利润率下行压力； （4 ）中央持续推行减税降费，社保新规短期 （3 ）增值服务模式探索 雅生活：基本面显著改善 无落地预期。 （4 ）社保新规执行力度 永升生活：业绩迅猛增长 资料来源：申万宏源研究 2 行业表现  港股物业管理板块2019年初至今累计涨幅近乎翻倍 ，板块平均估值达24倍 20年PE ，估值有所分化 ，行业龙头如碧桂园服务和保利物业享有明显溢价。  物业管理板块具备防御属性 ，其上市物业管理公司基本处于净现金状态 ，受 融资持续收紧影响有限；上一轮市场的强劲复苏有效保障了物业管理公司未 来几年管理面积的稳健增长；以及基于高毛利率的酬金制管理业务和增值服 务业务贡献占比提升的结构优化使得综合毛利率将持续改善。 港股物业管理公司2018-2019年走势 港股物业管理公司2019E-2020E PE 200% 50