转债月报：转债，从仓位重回正股.pdf

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正文目录

1.行情回顾：正股探底后反弹，转债继续拉估值3

2.收益荒托底，估值上限依赖正股弹性5

3.正股指数具备季节性支撑，把握主题投资线索8

4.转债策略：配置进入深水区，仓位灵活调整12

4.1.市场策略：综合权衡转债估值和正股预期匹配度12

4.2.行业个券推荐：关注科技、红利、大消费13

5.风险提示17

图表目录

图1：2025年1月，正股触底反弹，转债平稳上涨3

图2：2025年1月，转债行业表现与正股错位明显（2025.1.2-2025.1.27）4

图3：1月，各价位转债继续拉估值4

图4：转债在“越买越贵”“越贵越买”的拉扯中，估值补涨模式已渐进尾声5

图5：机构本轮参与转债的程度其实有限6

图6：由于场外申购的潜在力量仍然相对充足，收益荒的逻辑将继续为转债保驾护航7

图7：需要说明的是，估值补涨结束，并不意味着转债拉伸到达极限7

图8：历史上纯债波动单独引发转债调整屈指可数，当前重心仍在正股8

图9：DeepSeekR1爆火之后，权益市场AI各板块表现分化明显9

图10：不过，拥挤度依然是主题投资需要注意的事项10

图11：特朗普对华关税政策反复变动11

图12：券商大消费板块预喜率较高，计算机、有色、建材、汽车等板块在业绩预告发布后表现较强12

图13：弹性标的成为主要收益来源，中性配置策略蕴含的Gammar机会也值得重视13

表1：偏债型品种已至历史高位，平衡偏股型品种估值接近贵价区间5

表2：2月多位于春季躁动区间，来自正股的支撑不弱8

表3：短期内值得关注的十大转债（2025/2/5）13

表4：主题催化下的重点行业存量标的（2025/2/5）14

表5：红利板块相关转债（2025/2/5）15

表6：存量房贷利率下调，大消费品种，尤其是筹码结构相对较好的标的，值得重点关注（2025/2/5）16

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1.行情回顾：正股底部夯实，转债估值拉伸至较高位

回顾2025年1月市场，正股跨年大跌后企稳反弹，转债延续平稳上涨趋势。

2025开年，正股遭遇大幅回调，事后来看并非事件性因素影响，可能与市场对业绩

预期、退市压