轻工行业2018年中期投资策略和深度研究报告.pdf

证券研究报告：行业研究/深度研究 轻工制造行业 轻工行业2018 年中期策略 看好 报告原因：策略研究 大家居决定走多远，渠道实力和定价能力决定走多快 维持 2018 年7 月6 日 行业研究/深度研究 行业与沪深300 走势比较 投资要点： 40%  回顾：板块分化，业绩为王。2018 年年初至今（截至2018 年6 月 30% 25 日），轻工制造板块上半年跑输大盘，整体指数下跌 18.19%。从 20% 10% 子板块来看，家具板块抗跌性相对较强，截至 6 月25 日，家具板块 0% -10% 跌幅为11.48%；其次，包装印刷、造纸板块分别下跌19.02%、19.39%。 -20% 17-05 17-09 18-01 18-05 市场风格回归价值，超额收益多出现在业绩确定、高速增长的龙头白 轻工制造(申万) 沪深300 马股。 分析师  多重动力抵御地产“寒冬”，逆周期成长仍然可期。 （1）三四线 平海庆 城市成新房销售主力，家居企业将受益于渠道下沉。 （2 ）存量房时 执业证书编号：S0760511010003 代已来临，旧房翻新需求巨大；精装修+租售同权政策驱动下，全装 Tel ：010 修未来大势所趋。我们估算到 2020 年，存量房二次装修套数为 885 Email ：pinghaiqing@ 万套、占比38.5%。（3）全装修政策驱动下，工程渠道发力显著。大 研究助理 宗业务成为行业18 年新增长点，利好家居龙头。 杨晶晶  大家居是未来方向，赢全屋者赢天下： “大家居”真正解决家装消费 Tel ：010 者痛点，构成长期竞争力，赢大家居者赢天下。地产红利消退，渠道实 Email ：yangjingjing@ 力愈发重要：龙头把握更多优质资源，单店盈利能力至关重要；数字 化门店拥抱新零售，线上线下走向融合。价格敏感度初现，成本效率 地址： 管控+溢价能力构成护城河：随着定制家具的价格敏感度显现，加强 北京市西城区平安里西大街28 号中海国 信息化建设、提升成本效率管控能力显得至关重要；用户体验值千金， 际中心7 层 设计+服务形成溢价能力。两项实力均需时间和资源的沉淀，构成中短 山西证券股份有限公司 期竞争壁垒。  投资建议：优选龙头，以及业绩增长确定、核心竞争力突出品种， 维持行业“看好”评级。我们认为2018 年仍应以业绩为王，精选个 股。家具板块，重点推荐尚品宅配、欧派家居、美克家居。