第五章 市场风险管理.ppt

第五章市场融风险管理美国次贷危机——国际金融市场的剧烈动荡——国际保险业带来巨大损失——美国国际集团——被美国政府变相接管掌握市场风险的主要特征及如何识别利率风险、汇率风险、股票风险和商品价格风险等主要的市场风险。掌握与市场风险计量有关的基本概念及其实际应用和市场风险计量方法。掌握市场风险管理的方法以及相关的管理政策和控制流程；理解衍生产品在对冲市场风险中等作用。了解远期、期货、互换以及期权等衍生产品及风险特征，正确理解各种衍生产品与市场风险之间的关系。定义：市场风险是指因市场价格(利率、汇率、股票价格和商品价格)的不利变动而使银行的表内和表外业务发生损失的风险。市场风险是系统性风险，不能分散，可以对冲。定义：由于利率的不利变化而导致银行业务发生损失的风险。成因：重新定价风险也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式，源于银行资产、负债和表外业务到期期限(就固定利率而言)或重新定价期限(就浮动利率而言)之间所存在的差异。这种重新定价的不对称性使银行的收益或内在经济价值会随着利率的变动而发生变化。例如：存款利率不变，贷款利率每年调整风险、期限、利率的关系图案例：美国储贷协会危机 美国的储贷协会是一个由储户参与，为单户住宅提供抵押贷款的融资机构。储贷协会在美国相当发达，行业资产总额曾在80年代初期一度逼近商业银行的40%，住宅抵押贷款的市场份额达到商业银行的2倍之多，是美国金融市场的重要力量。储贷协会资产负债业务的主要惯例是：以20年至30年的住宅抵押和固定利率来发放贷款，并以短期存款作为自己的资金来源，利率有固定的亦有浮动的。 20世纪70年代美国利率市场化，1986年取消利率管制Q条例。储贷协会的长期固定利率抵押贷款在利率市场化中出现资产负债期限和利率不匹配，利率上升和金融创新加剧竞争，使其筹资成本大幅上升，出现利率逆差。1982年一半储贷协会丧失偿付能力，80%面临亏损，挤兑风潮迅速蔓延。危机一直持续到90年代初，美国储蓄保险基金损失殒尽，政府最终以1500亿美元的代价才基本平息了这场危机。重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响，从而形成收益率曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。2、收益率曲线不同形状基准风险也称为利率定价基础风险，也是一种重要的利率风险。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但是因其现金流和收益的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响。案例：长期资本管理公司危机 长期资本管理公司曾被基金界誉为“梦幻组合”。在1994年到1997年间的业绩辉煌而诱人，资产净值由12.5亿美元迅速上升到48亿美元，各年的投资回报率依次为28.5%、42.8%、40.8%和17%。LTCM所依赖的战略和秘密武器分别是“相对价值论”和“交易模型”，认为在任何两类相似的金融工具之间，都会存在着某种正常的关系。如果这种关系被打破，可以预计经过一段时间它们还会恢复到原来的状态。在这一理论的指导下，LTCM通过计算机编制出复杂的“交易模型”，在金融市场上寻找他们认为“不正常”的关系。买入“低估”的金融产品，同时卖空“高估”的金融产品。1998年，LTCM认为公司债券与房屋抵押债券的利率已高出国库券的利率很多，它们之间的差别超出了正常的范围，于是便开始大量卖空国库券，同时买进其它“低估”了的债券。由于猜测1999年1月1日启动的欧元会使得各国政府债券的回报率变得相同，LTCM买入了价格较低的意大利政府债券，而卖空价格较高的德国政府债券。然而由于受俄罗斯金融危机的影响，人们担心公司获利减少，纷纷卖出公司债券和房屋抵押债券，抢购国库券；与此同时，安全性较高的德国政府债券受到青睐，而意大利政府债券价格迅速下跌。在这种情况下，LTCM买进和卖空的债券由于两边都与市场的方向相反而损失惨重。从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天长期资本管理公司资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，走到了破产边缘。9月23日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。期权性风险是一种越来越重要的利率风险，源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。例如：存款、贷款被提前支取和还贷1、如果利率变动对存款人有利，存款人就可能选择重新安排存款，从而对银行产生不利影响，这是（）。标准答案：期权性风险2、（）也称为利率定价基础风险，是