策略深度报告：6月港股金股，风偏或延续修复.docx
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内容目录
TOC\o1-2\h\z\u本月十大金股推荐 4
传媒互联网：腾讯控股 4
传媒互联网：阿里巴巴-W 5
传媒互联网：快手-W 5
传媒互联网：小米集团-W 6
商社：蜜雪集团 7
能源化工：中国石化 8
非银：九方智投控股 8
纺服：安踏体育 10
环保：新奥能源 10
医药：信达生物 11
本月十大金股财务数据 12
风险提示 12
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图表目录
表1：十大金股财务信息 12
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本月十大金股推荐
传媒互联网：腾讯控股
投资建议：
腾讯控股在多业务领域优势突出，且依托强应用生态加速AI商业化进程，后发潜力显著。游戏层面，24年7月DNF手游稳坐全球手游排行榜榜首，王者荣耀、和平精英分列第二、第六，彰显头部产品竞争力；广告业务上，混元模型持续升级广告技术平台，强化推荐能力，同时AIGC应用“元宝”覆盖公众号等场景，注入新动能。企业服务收入将随企业微信与视频号商业化深入而增长，云业务聚焦利润优化，毛利改善可期。此外，25年公司加速AI整合，腾讯元宝、微信AI搜索、办公应用ima等接入DeepSeek模型，自研推理模型混元Thinker（T1）开启灰测。凭借微信、企业微信等超级入口，融合社交、游戏、办公等多元场景生态，实现AI应用价值快速验证与商业化闭环。游戏、广告等高毛利业务增长将驱动EPS提升，其“流量+场景”的生态壁垒构筑长期增长动能，具备重点推荐价值。
关键假设及驱动因素：
1、视频号流量持续上升，广告和直播业务商业化加速，贡献增量收入。
2、DNF等新游拉动流水增长，游戏增速继续提升。有别于大众的认识：
1、市场担心视频号受到抖音、快手等直播电商挤压,我们认为微信生态和AI赋能
将持续为视频号带来流量。
2、市场担心受其他新游发行影响,腾讯现有游戏用户流失,导致游戏业务增速下降。我们认为腾讯游戏精细化运营水平较高，现有用户存量流失可能较低，同时DNF等新游将贡献大量收入。
股价催化剂：
1、游戏流水增长叠加会计确认的季度性调整影响，预计游戏业务数据与市场存在预期差。
2、美联储降息可能提升，海内外资金有望大幅回流港股市场。风险提示：
游戏业务及金融科技企业服务仍受监管政策制约；美联储推迟降息提升流动性风险；
视频号变现节奏低于预期；运营数据不达预期；与ios应用商店的合作存在风险。
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传媒互联网：阿里巴巴-W
投资建议：
阿里在AI大模型与云计算领域持续巩固龙头地位。4月29日，阿里云发布通义Qwen3系列大模型，进一步夯实其国内企业级AI开发核心基座的技术优势。阿里云作为国内最大公有云厂商，将持续受益于模型训练、推理及智能体部署的增量需求。此外，与苹果等头部企业的合作深化，有望进一步打开国际市场空间。预计2025年，伴随AI应用开发爆发与混合云战略推进，阿里云收入增速有望突破新高。
淘天集团业务FY4Q25实现CMR收入710.8亿元，同比增长11.8%，增速显著高于GMV增速，我们预计未来仍能维持边际改善趋势。GMV增长匹配社零增速，份额进一步企稳。加收的0.6%佣金与全站推渗透率的提升进一步带动淘天变现，takerate同比提升。
关键假设及驱动因素：
1、我们预计未来政策监管趋缓，将继续释放市场积极信号，互联网板块发展健康向好，市场信心增强，阿里有望从中受益。
2、阿里巴巴短期更加注重毛利和效率的提升，亏损业务收窄后将释放利润空间盈利能力增强。
有别于大众的认识：
阿里各业务板块毛利率，效率有所改善，云计算业务实现年度盈利，核心商业板块淘特，淘菜菜投入收缩，减少业务亏损，进一步释放盈利空间，我们预计下半年阿里巴巴有望业绩盈利上调。
股价催化剂：
各板块盈利质量上升，政策底部明确提振市场信心。风险提示：
互联网政策风险，数据不达预期，政策监管收紧。
传媒互联网：快手-W
投资建议：
期待可灵AI长期表现。可灵AI持续迭代，Q1收入攀升至1.5亿人民币。AI亦持续赋能公司广告业务，Q1AIGC营销素材带来的日均消耗约3000万元人民币，内循环全站推广Agent4.0推动内循环投流商家数同比加速增长。我