中国燃气城燃龙头焕新双轮驱动，高股息低估值价值优势明显.docx
目录
国内城市燃气运营商龙头，业绩企稳反转可期 1
国内城市燃气龙头，股东背景多元国际化 1
营收盈利逐步企稳，管道气销售成为核心业务 2
低估值凸显投资安全边界，股息回报可观 4
居民用户高占比增厚弹性，接驳下滑影响边际减弱 6
国内天然气消费逐步复苏，进口气价有望维持低位 6
管道气销量持续增长，居民顺价弹性突出 8
接驳业务下滑势能减弱，对整体业绩影响较小 11
壹品慧聚焦增值服务，打造第二增长曲线 12
LPG运营服务龙头，加速布局新能源业务 14
盈利预测 16
风险分析 17
报表预测 18
图目录
图1：公司发展大事记 1
图2：中国燃气股权结构图 2
图3：中国燃气近年营业收入变化情况（单位：亿港元） 2
图4：中国燃气近年毛利变化情况（单位：亿港元） 2
图5：中国燃气近年业务板块营收构成（单位：亿港元） 3
图6：中国燃气2025H各业务板块营收构成（单位：亿港元） 3
图7：公司近年毛利表现（单位：亿港元、%） 3
图8：公司近年归母净利润表现（单位：亿港元、%） 3
图9：公司近年ROE及毛利率（单位：%） 4
图10：公司近年资产负债率（单位：%） 4
图11：公司近十年PE-Bands 4
图12：公司近十年PB-Bands 5
图13：公司分红和股息率变化情况 5
图14：全国天然气表观消费量变化趋势（单位：亿立方米，%） 6
图15：国产天然气总量及对外依存度变化趋势（单位：亿立方米，%） 7
图16：中国到岸液化天然气气价走势（单位：亿立方米，%） 7
图17：公司管道燃气项目总数（单位：个） 9
图18：公司可供接驳用户数（单位：百万户） 9
图19：公司天然气总销售量（单位：亿立方米） 9
图20：公司天然气总销售量（单位：亿立方米） 9
图21：公司城燃项目售气量（单位：亿立方米） 10
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图22：公司贸易气销售量（单位：亿立方米） 10
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图23：公司城燃业务平均售气价格（单位：港元/立方米） 10
图24：公司城燃业务单位利润（单位：港元/立方米） 10
图25：公司可供接驳用户数（单位：百万户） 11
图26：公司居民用户新增接驳数（单位：百万户） 11
图27：城市燃气项目数（单位：百万户） 12
图28：乡镇燃气项目数（单位：百万户） 12
图29：公司打造壹品慧家庭服务品牌 13
图30：壹品慧四大业务板块 13
图31：近年壹品慧收入走势（亿港元、%） 14
图32：近年壹品慧经营溢利走势（亿港元、%） 14
图33：公司为国内最大的综合性液化石油气运营服务商 15
图34：近年LPG业务收入走势（亿港元、%） 15
图35：近年LPG业务经营溢利走势（亿港元、%） 15
表目录
表1：中石油2025年合同气价格机制（单位：元/立方米） 8
表2：中国燃气居民端顺价弹性测算 11
表3：中国燃气接驳业务下滑弹性测算 12
表4：中国燃气营收预测明细（单位：亿港元） 16
表5：中国燃气分部经营溢利预测明细（单位：亿港元） 16
国内城市燃气运营商龙头，业绩企稳反转可期
国内城市燃气龙头，股东背景多元国际化
中国燃气控股有限公司于2002年成功收购北京翔科嘉华油气技术有限公司并借壳上市。此后，中国燃气持续通过内生增长与外延收并购快速扩大城市燃气业务运营规模，2003年成立宜昌中燃、芜湖中燃。2005年中标江苏南京江北地区管道燃气特许经营权项目，这是公司第一个省会级城燃项目。2007年中国燃气与哈尔滨中庆燃气签署股权转让协议，首次收购超百万用户的城市燃气项目。2008年公司收购国内最大的民营LPG分销企业浙江中油华电能源有限公司，正式进军LPG产业。2009年公司收购福建安然，首次并购集团性城市燃气公司，2010年公司收购上市公司中裕燃气。公司持续拓展城燃上下游产业链，2015年成立中燃慧生活，进军增值服务业务，2020年两艘VLGC，进一步保障公司海外气源供应。公司同样积极引进战略股东，2004年中国燃气与中石化签署战略合作协议，引入中国石化作为策略性股东；2005年公司引入印度燃气GAIL（India）Limited作为战略股东；2012年北京控股集团成为公司战略股东，目前已形成多元化国际化股东网络。
图1：公司发展大事记
公司官网，
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。截至2024年三季度末，公司大