CPA《财务成本管理》精讲第5章 投资项目资本预算（全）.pdf

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第五章投资项目资本预算

前言

MM理论告诉我们，决定企业价值的财务决策唯有投资决策。通过科学的投资决策，企业可

以创造理想的经营活动现金流量，结合合理的风险控制，实现企业价值最大化的目标，进而实现

投资者财富的最大化。

与投资决策相比较，其他的财务决策比如融资决策、股利政策、营运资本政策等均为派生的、

从属的、次要的财务决策。

2023年9月19日，上市公司龙净环保（600388.SH）发布公告，公司全资子公司紫金龙净

清洁能源有限公司拟与中广核风电有限公司共同投资设立合资公司，合作开发建设【拉果错“零

碳提锂”源网荷储示范项目】，项目为光伏、热储发电一体化多能互补示范项目，项目总投资约

28亿元（其中30%为注册资本，70%为外部融资）。

合资公司注册资金8.33亿元，紫金龙净将以货币方式出资2.83亿元，占注册资本的34%。

2023年9月21日，上市公司安徽皖维（代码：600063）发布关于投资新建年产2000万平

方米TFT偏光片用宽幅聚乙烯醇光学薄膜项目的公告。公司作为中国大陆地区唯一一家批量生

产销售PVA光学薄膜产品的生产商，目前建有两条PVA光学薄膜生产线。

为适应国内宽幅偏光片生产线对PVA光学薄膜的需求，加快偏光片国产化的进程，实现宽

幅PVA光学薄膜产品进口替代，公司拟投资新建2000万平方米/年TFT偏光片用宽幅PVA光学

薄膜项目，产品可应用于大尺寸液晶显示器（LCD）的偏光片组。

该项目总投资81622.07万元，其中固定资产投资78595.92万元。项目建设工期18个月，

项目建成达产后，预计年销售收入30000万元，利润总额11877.54万元，财务内部收益率为

16.29%，投资回收期为6.15年。

投资项目的评价一般包含下列基本步骤：

（1）提出各种项目的投资方案。新产品方案通常来自研发部门或营销部门，设备更新的建

议通常来自生产部门等。

（2）估计投资方案的相关现金流量。

（3）计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。

（4）比较价值指标与可接受标准。

（5）对已接受的方案进行敏感分析。

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第五章投资项目资本预算

【例】甲公司计划在攀枝花投资水果加工项目，投资额为1300万元，经营期为5年。预计

每年营业现金净流量为323万元，第5年末转让该项目，预计转让收入387.5万元。公司确定

的项目资本成本为9%。

要求：计算该投资项目的净现值，并判断该项目是否可行。

【答案】

投资项目的净现值

＝－1300＋323×（P/A,9%,4）＋710.5×（P/F,9%,5）

＝－1300＋323×3.2397＋710.5×0.6499

＝－1300＋1046.42＋461.75

＝208.17（万元）

因为净现值大于0，所以该项目可行。

对直接投资项目（如投产新产品、扩大生产规模）投资决策的核心，是计算项目的净现值。

净现值法则：只有净现值大于0的投资项目才能增加股东财富，以实现股东财富最大化。

为了计算项目净现值，我们需要两方面的资料：

（1）投资项目预计各年的现金净流量（NCF）。

（2）项目资本成本。

由于净现值等指标的计算比较简单，所以投资项目现金流量的估计、折现率的确定便成了本

章重点中的重点。

按投资项目之间的相互关系，投资项目可分为独立项目和互斥项目。

独立项目是相容性投资。各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。独立投资项

目决策考虑的是方案本身是否满足某种决策标准。

互斥项目是非相容性投资。各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。互斥投资

项目决策考虑的是各方案之间的互斥性，互斥决策需要从多个可行方案中选择最优方案。

敏感分析是在确定性分析的基础上，分析不确定性因素对投资项目最终经济效果指标（如净

现值）的影响及其程度。

目录：

知识点1：独