CPA《财务成本管理》精讲第4章 资本成本（1）.pdf

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第四章资本成本

知识点1资本成本的概念和应用

资本成本不同产品成本，资本成本用百分数表示。

资本成本的实质是投资资本的机会成本。不管是股东投入的资金还是债权人投入的资金，他

们都有内心的期望报酬率。

企业取得的资金会用于投资，若预期投资报酬率低于投资者的期望，则企业筹集不到所需的

资金。所以，资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

公司资本成本的高低，取决于以下三个因素：

（1）无风险利率，是指无风险投资所要求的报酬率。典型的无风险投资的例子是政府债券

投资。

（2）财务风险溢价，是指由于公司负债经营导致普通股收益不确定性，从而要求报酬率增

加的部分。负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。

（3）经营风险溢价，是指由于公司未来经营前景的不确定性导致的要求报酬率增加的部分。

一些公司的经营风险比另一些公司高，投资者对其要求的报酬率也会增加。

不同公司的资本成本不同。由于不同公司经营的业务不同（经营风险不同）、资本结构不同

（财务风险不同），因此不同公司的资本成本也不同。公司的经营风险和财务风险大，投资者要

求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高。

同一公司在不同的时期，资本成本也不同。

资本成本的影响因素包括外部因素和内部因素。外部因素包括无风险利率的高低、市场风险

溢价的高低、税率的高低。内部因素包括公司的资本结构、公司的投资政策。

资本成本根据应用对象的不同，可分为公司的资本成本和投资项目的资本成本。

公司资本成本是投资者针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要

求的报酬率。

项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率。

投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，每个项目有自己的机会资本

成本，因为不同投资项目的风险不同，投资者要求的报酬率也就不同，风险高的投资项目要求的

报酬率较高，风险低的投资项目要求的报酬率较低。作为投资项目的资本成本即项目的必要报酬

率，其高低既取决于资本运用于什么项目，又受筹资来源影响。

如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资

本成本；

如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成

本；如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司资本成

本。因此，每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数。

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第四章资本成本

公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价。

【例】为扩大生产规模，甲公司拟2025年投资3000万元增加一条智能生产线，可使用年

限5年，预计该项目每年（末）可产生1000万元的营业现金净流量，第5年年末还可取得固定

资产残值净收入300万元。公司加权平均资本成本为10%。

要求：计算该投资项目的净现值，并判断该项目是否可行。

【答案】

NPV＝1000×（P/A,10%,5）＋300×（P/F,10%,5）－3000

＝1000×3.7908＋300×0.6209－3000＝977.07（万元）

因为该项目净现值大于0，所以该项目可行。

【例】为增加生产经营所需资金，甲公司设计了两个筹资组合，并分别测算了个别资本成本。

从下表可以看出，方案1的加权平均资本成本更低，应选择该方案进行融资。

方案1方案2

项目

资本结构资本成本资本结构资本成本

长期借款3006%4007%

应付债券200