【中银国际-2025研报】贸易摩擦与资产配置逻辑（之一）：中美股债再平衡.pdf
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固定收益|证券研究报告—深度报告2025年5月12日
中美股债再平衡
贸易摩擦与资产配置逻辑（之一）
在中美贸易摩擦加剧阶段，A股和欧洲高信用评级主权债或可实现较好风险
相关研究报告对冲。
《美债与美国自然利率
《加息尾声的美元反弹
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贸易摩擦与资产配置逻辑分析报告：中美股债平衡.pdf
固定收益|证券研究报告—深度报告2025年5月12日
中美股债再平衡
贸易摩擦与资产配置逻辑（之一）
在中美贸易摩擦加剧阶段，A股和欧洲高信用评级主权债或可实现较好风险
相关研究报告对冲。
《美债与美国自然利率
《加息尾声的美元反弹◼美国市场当前情况是股票估值和国债利率“双高”，股权风险溢价处于低
《关注货币活性下降点。美股回调、利率下行的再平衡模式比较合理；利率上行、美股更大幅
《美债利率上行遇阻度下挫的再平衡模式，对金融系统和实体经济的冲击可能过大。因此，美
《如何看待美债利率回落债利率上行对美国政府在贸易摩擦中的行为有比较大的约束。
《中债收益率曲线已较为平坦◼我国市场股债平衡则是股市估
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【中银国际-2025研报】宏观和大类资产配置周报：2025年财政支出力度有望明显加大.pdf
宏观经济|证券研究报告—总量周报2025年3月9日
宏观和大类资产配置周报
2025年财政支出力度有望明显加大
大类资产配置顺序：股票大宗债券货币。
宏观要闻回顾
◼经济数据：据海关统计，202
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【中银国际-2025研报】中银量化大类资产周报：市场短暂分歧后，科技风格再出发.pdf
金融工程|证券研究报告—周报2025年3月9日
中银量化大类资产周报
市场短暂分歧后，科技风格再出发
股票市场概览
◼本周A股上涨，港股上涨，美股下跌，其他海外权益市场走势分化。
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【中银国际-2025研报】市场更新：库存周期的指引.pdf
策略研究|证券研究报告—点评报告2025年5月30日
市场更新：库存周期的指引
工业企业利润延续上行，弱补库延续，盈利因子有望震荡上行。
成本驱动下4月工业企业利润延续上行。量价拆分来看，4月价格持续偏
弱，工业增加值高位回落，量价拖累下4月工业企业营收累计同比增速
相较3月有所下降。虽然营收有所走弱，但成本下行驱动下，4月工业企
业利润增速维持上行趋势。分行业来看，中游材料和中游制造相关行业
盈利表现较优，上游资源品及下游消费品盈利偏弱。
二季度国内弱补库大概率延续。库存周期视角下，4月工业企业库存同比
出现一定回踩，“抢出口”或为扰动因素。分行业来看，上游行业库存
周期进程相对领先，中
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【中银国际-2025研报】建发国际集团（01908）：销售稳居行业前十，拿地仍具韧性.pdf
房地产|证券研究报告—最新信息2025年3月24日
01908.HK建发国际集团
买入
销售稳居行业前十，拿地仍具韧性
原评级：买入
市场价格:港币15.74销售稳居行业前十，销售权益比例稳步提升。根据克而瑞，2024年公司
板块评级:强于大市销售金额1335亿元，同比下降29.4%，销售排名行业第7，较2023年提
升了1位；销售面积611万平，同比下降29.3%。根据公司公告，2024
年公司实现权益销售金额1034亿元，同比下降25.1%；权益销售面积505
万平，同比下降24.3%；销售均价2.05万元/平，同比下降1.1%；销售权
股价表现益比例为77%，同比提升4个百分点。根据克
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【中银国际-2025研报】策略周报：具身智能和AI双主线轮动行情.pdf
策略研究|证券研究报告—总量周报2025年3月9日
策略周报
具身智能和AI双主线轮动行情
两会提振市场信心，泛科技资产重估进行时，当前仍处于人形机器人及科技
成长板块“有为”窗口。
◼
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【中银国际-2025研报】策略周报：调整不改战略乐观.pdf
策略研究|证券研究报告—总量周报2025年3月23日
策略周报
调整不改战略乐观
市场短期调整而非趋势反转，二次布局信号关注BOCIASI快线指标。
◼市场短期调整而非趋势反转。本周公布的国内1-2月经济数据验证弱修复预期，内需
各个主要分项均有不同程度的改善，虽然后续外需不确定性依旧但政策红利释放有望
带来内需进一步修复空间。此外，本周全球迎来一个央行超级周，海外美日央行政策
利率维持不变，海外主要经济体货币政策均释放偏鸽信号。本周市场持续震荡调整，
此前表现较强的科技股本周领跌。经过春节以来的中国科技股重估行情，中美科技巨
头的估值差异已经基本弥合。我们认为，短期市场存在一定震荡调整的需求
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【中银国际-2025研报】2025年两会政府工作报告学习体会：正视困难、坚定信心.pdf
固定收益|证券研究报告—点评报告2025年3月5日
正视困难、坚定信心
2025年两会政府工作报告学习体会
相关研究报告从政府工作报告中的经济、通胀目标以及增量政策安排来看，对债市的利空
《美债与美国自然利率不明显，但也应考虑到这背后体现的是对内生增长动力的信心。
《加息尾声的美元反弹
我们认为，从政府工作报告中的经济、通胀目标以及增量政策安排来看，
《关注货币活性下降
《美债利率上行遇阻对债市的利空不明显，但也应考虑到这背后体现的是对内生增长动力的
《如何看待美债利率回落信心。债市仍应结合后续通胀和基本面变化，审慎看待利率下行空间。
《中债收益率曲线已较为平坦1、经济社会发展目标：GDP
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【中银国际-2025研报】2025年政府工作报告学习体会：以消费提振畅通经济循环.pdf
宏观经济|证券研究报告—总量点评2025年3月5日
2025年政府工作报告学习
体会
以消费提振畅通经济循环
年内通胀目标设定更加务实。财政支出力度有望明显加大。以消费提振畅通
经济循环。民营经济获政策加力支持。
3月5日，十四届全国人大三次会议开幕会在北京人民大会堂举行。国务
院总理李强作政府工作报告。（下文简称“报告”）。
报告提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右，与2024
年目标持平。粮食产量1.4万亿斤左右，较2024年有所上调。此外，在
生态环境质量方面，报告提出2025年单位国内生产总值能耗降低3.0%左
右，较去年增加0.5个百分点。
值得一提的是，202
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《中银国际简介》课件.ppt
中银国际简介中银国际是中银集团旗下全资控股的金融机构，为客户提供多元化的金融服务。
集团概况中银集团简介中国银行集团是全球系统重要性银行之一，拥有强大的综合金融实力，致力于为全球客户提供优质的金融服务。业务范围中银集团涵盖商业银行、投资银行、保险、基金等多个业务领域，为个人、企业和机构提供全面的金融解决方案。全球布局中银集团在全球拥有广泛的业务网络，在多个国家和地区设有分支机构，为客户提供跨境金融服务。社会责任中银集团积极履行社会责任，致力于推动可持续发展，并为社会公益事业做出贡献。
中银集团简介中国银行集团是全球领先的银行金融集团，拥有完善的金融服务体系，为客户提供全面的金融服务。集团业务涵
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中银国际概述;目录;公司简介;企业使命与愿景;股东背景：中国银行集团;成立历史及重要里程碑;全球办公网络分布;香港总部概况;北京代表处介绍;上海分公司介绍;主要业务板块概览;投资银行业务;股票承销与发行;债券承销与发行;并购重组顾问服务;企业融资咨询;销售及交易业务;股票销售与交易;固定收益产品;结构性产品;外汇及大宗商品;研究业务概述;宏观经济研究;行业研究覆盖;公司研究特色;研究团队实力;资产管理业务;私募股权投资;另类投资策略;财富管理服务;私人银行业务;风险管理体系;市场风险控制;信用风险管理;操作风险防范;合规管理框架;人才发展战略;人才招聘体系;培训发展计划;职业发展通道;薪酬福利
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中银国际简介;目录;中银国际发展历程;公司使命与愿景;股东背景：中国银行集团;中国银行集团简介;中国银行全球网络布局;中银国际组织架构;中银国际管理团队;中银国际核心优势;全球业务布局;香港总部;北京代表处;上海分公司;新加坡分公司;纽约办事处;伦敦办事处;主要业务板块概览;投资银行业务;股票承销业务;IPO保荐业务;债券承销业务;并购重组业务;投资银行业务案例展示;销售及交易业务;股票销售交易;固定收益销售交易;FICC业务;证券研究业务;宏观经济研究;行业研究;公司研究;策略研究;研究团队实力;资产管理业务;私募股权投资;另类投资;基金管理;财富管理业务;私人银行服务;零售经纪业务;风险管
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外资并购;目录;第一部分;全球并购发展概况;一 海外市场并购的发展简况;美国第一次兼并浪潮（19世纪末至20世纪初）;美国第二次兼并浪潮（ 20世纪20年代）;9、要学生做的事，教职员躬亲共做；要学生学的知识，教职员躬亲共学；要学生守的规则，教职员躬亲共守。7月-217月-21Saturday, July 3, 2021
10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。19:03:4519:03:4519:037/3/2021 7:03:45 PM
11、一个好的教师，是一个懂得心理学和教育学的人。7月-2119:03:4519:03Jul-2103-Jul-21
12、要记住，你不仅是教课的教师
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【中银国际-2025研报】化工行业周报20250309：国际油价下跌，TDI价格下跌、制冷剂价格上涨.pdf
基础化工|证券研究报告—行业周报2025年3月9日
强于大市化工行业周
国际油价下跌，TDI价格下跌、制冷剂价格上涨
3月份建议关注：1、三四月份旺季可能涨价的品种，如农化、纺织化学用品、制冷剂等；2、年
报季报行情，如大型能源央企、轻
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【浦银国际-2025研报】百济神州（688235）：短期情绪面或受中美地缘政治摩擦影响.pdf
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百济神州（ONC.US/6160.HK/688235.CH）：阳景浦
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首席医药分析师