债市策略思考：从“资产为王”到“资金为王”.pdf

债券市场专题研究

正文目录

1债市周度观察4

1.1主力资金导向切换，单边策略失效4

1.2货币政策对债市利多有限5

1.3资金为王，权益市场或持续震荡偏强6

2债市资产表现9

3实体高频跟踪10

4风险提示11

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债券市场专题研究

图表目录

图1：2024年下半年央行净买入国债4

图2：多国央行增大黄金储备推动黄金价格上行4

图3：近期权益市场震荡偏强，债市震荡偏弱5

图4：TS基差为负且明显收敛5

图5：资金利率税期较为平稳6

图6：4月MLF净投放加量6

图7：政府债发行或将放量6

图8：稳汇7.4或仍为硬约束6

图9：近3次政治局会议措辞对比8

图10：国债利率曲线9

图11：国债到期收益率9

图12：同业存单到期收益率9

图13：国开-国债利差9

图14：国债期货主力合约收盘价9

图15：利率互换收益率9

图16：高炉开工率10

图17：石油沥青开工率10

图18：猪肉与蔬菜平均批发价10

图19：国际原油价格10

图20：100大中城市土地成交面积10

图21：30大中城市商品房成交面积10

图22：一线城市周度日均地铁客运量11

图23：电影票房收入11

图24：乘用车当月日均销量11

图25：航运指数11

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债券市场专题研究

1债市周度观察

过去一周（2025年4月21日-2025年4月25日）利率总体走势偏震荡，10年国债波

动区间为1.645%-1.665%。周一为缴税截止日和银行走款日后第一个交易日，央行适当净投

放逆回购在千亿水平，资金面总体维持均衡偏紧状态，权益市场对债市形成一定压制，利率

走高；周二税期后资金面自发转松，央行逆回购净投放缩量，现券收益率转为下行；周三受

中美关税战降温预期扰动，利率小幅上行；周四超长期特别国债开始发行，利率呈现V型

走势，但尾盘央行公告MLF次