巨化股份24年业绩同比大幅增长，公司将持续享受制冷剂景气周期.docx
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一、制冷剂进入景气周期，公司高度受益 3
二、公司是国内领先的氟化工龙头 5
三、公司核心竞争力 7
四、风险提示 12
1、原材料价格波动风险 12
2、项目进度不及预期风险 12
3、市场需求风险 12
图表目录
图1：公司2017-2024年营收情况 3
图2：公司2017-2025年归母净利润情况 3
图3：R32价格走势 4
图4：R22价格走势 4
图5：R134A价格走势 4
图6：R410a价格走势 4
图7：R125价格走势 4
图8：PTFE价格走势 4
图9：PVDF价格走势 5
图10：萤石干粉价格走势 5
图11：公司主要业务 5
图12：巨化股份历史PEBand 12
图13：巨化股份历史PBBand 12
附：财务预测表 13
一、制冷剂进入景气周期，公司高度受益
公司第三代氟制冷剂正式进入生产配额管控期，竞争格局、供需格局发生根本性变革。尽快适应行业变革，优化内部资源布局和外部竞争秩序，构建新生态，做好“HFCs配额后半篇文章”，实现氟制冷剂内部集约经营，外部形成绝对龙头竞争地位、领先品牌，筑牢“护城河”，市场价格有效反映供需状况和配额价值，提升公司业绩，是挑战、也是机遇。
公司非氟制冷剂业务同步于行业趋势，“供强需弱”、竞争激烈、价格持续下跌，业绩持续承压。氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.71%、14.14%、14.27%。公司原材料市场局部价格坚挺。萤石、无水氟化氢、甲醇、苯、硫磺、液氯、甘油、丙酮、环己酮等原材料均价同比上涨，其他主要原材料均价同比下跌。受上述因素影响，不同品种、产业链环节的盈利水平差异扩大，增大了公司营运难度和经营复杂性。
面对机遇、挑战和复杂多变的经营环境，在控股股东、广大合作方大力支持与密切配合下，公司上下坚持战略自信，稳中求进，主动作为，以“创造价值，回报社会”为宗旨，以“在高质量发展中创造价值，实现好发展好投资者利益”为目标，完整准确全面贯彻新发展理念，以“绿色化发展、数智化变革、新巨化远航”为主线，以确定性工作应对不确定性环境，高效统筹安全、稳定和发展，统筹国内和国际两个市场，统筹内部资源优化布局，统筹供应链、价值链高效运行，发挥行业龙头、产业一体化集约经营优势，保持经营主动性针对性和灵活性，积极构建氟制冷剂新秩序、新生态，深入推进提质增效、新质生产力建设，实现安全稳健经营，经营业绩大幅增长，高质量发展空间进一步拓展，竞争力和竞争地位进一步提升，公司投资价值有效显现。
2024年公司实现营业收入244.62亿元（同比增长18.43%），归属上市公司股
东的净利润19.60亿元（同比增长107.69%）；2024年末公司股票市值651.2
亿元，实现连续六年上涨，年内股价涨幅约47.25%。
wind、招商证券wind、招商证券图1：公司2017-2024年营收情况 图2：公司2017-2024
wind、招商证券
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资料来源：资料来源：敬请阅读末页的重要说明2024年公司主要产品市场结构性分化突出。公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局、竞争格局、竞争秩序优化，下游需求改善等因素影响下，产品价格合理性回归上行；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，竞争激烈，产品价
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格沿袭下行趋势。
百川盈孚、招商证券百川盈孚、招商证券图3：R32价格走势 图4：R22价格走势
百川盈孚、招商证券
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百川盈孚、招商证券资料来源：资料来源：百川盈孚、招商证券图5：R134A价格走势 图6：R410a
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资料来源：资料来源：图7：R125价格走势 图8：PTFE价格走势
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百川盈孚、招商证券百川盈孚、招商证券
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资料来源：资料来源：百川盈孚、招商证券百川盈孚、招商证券图9：PVDF价格走势 图10：萤石干粉价格走势
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资料来源：资料来源：二、公司是国内领先的氟化工龙头
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公司是国内领先的氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地，主要业务为基本化工原料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售。公司拥有氯碱化工、硫酸