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第五章投资项目资本预算

已讲知识点回顾

1.项目评价的原理

投资

（1）投资项目要求的必要率是投资人的机会成本。即投资人将投资于其他

项目

等风险资产可以赚取的投资收益。也即项目资本成本。

（2）投资项目预期的率是投资项目预期能够达到的率。

率

预期的率资本成本，企业价值将增加。

基本预期的率资本成本，企业价值将减少。

原理【提示】投资者要求的必要率即资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标

准。

2.净现值法（NPV）

（1

（2）决策规则

NPV0，项目应采纳。

NPV≤0，项目不应采纳。

（3）净现值的局限性

绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性，解决该问题可以使用现值指数法。

期不等的互斥项目，通常也无法直接比较净现值，解决该问题可以使用共同年限法或等额年

3.现值指数法（PI）

（1

现值指数＝未来现金流入的现值/未来现金流出的现值

与净现值相比，现值指数消除了投资额的差异，反映投资的效率，但没有消除项目期限的差异。

（2）决策规则

NPV0－－－－－PI1－－－－－应予采纳

NPV≤0－－－－－PI≤1－－－－－不应采纳

4.内含率法（IRR）

（1

NPV＝0的折现率（净现值＝0时，期望率＝折现率）。

（2）决策规则

内含率＞资本成本，应予采纳。

内含率≤资本成本，不应采纳

5.回收期法（PP）

静态回收期：使“累计现金流入量＝累计现金流出量”（或：累计现金净流量＝0）的时间。

折现回收期：在考虑时间价值的情况下，以项目现金流入量的现值抵偿全部投资现值所需要

的时间。

决策规则：接受“回收期＜基准回收期”的项目

6.率法（ARR）

知识点1：互斥项目的优选决策

互斥项目，是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。如果一个项目所有评价指标都比另

外一个项目好一些，选择时不存在困扰。但如果这些指标出现时，尤其是净现值和内含率出

现时，如何选择？

决策原则：

1.期相同，投资额不同引起的——直接比较净现值

2.期不同（不论投资额是否相同）引起的——比较调整净现值

（一）共同年限法（重置价值链法、最小公倍法）

假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限（最小公倍），

然后比较其净现值（合计），亦称重置价值链法。

【例】假设A方案的项目期为6年，净现值为19.8万元；B方案的项目期为4年，净现

值为13.04万元。A、B两个项目的折现率均为10%。

在A、B两个方案的最小公倍12年内，A方案共投资2次，从现在（0时点）开始，每隔6年

获得一笔净现值，其调整净现值为：19.8＋19.8×（P/F,10%,6）＝30.98（万元）；B方案共投资3

次，从现在（0时点）开始，每隔4年获得一笔净现值，其