交通运输行业交运平台高增长，进入利润兑现期.pdf

摘要

⚫估值相对低位，发掘成长公司

高成长公司带来高回报机会。新兴的网约车、数字货运、即时配送等平台头部公司，业务

量和收入增速20%左右，营业利润成倍增长。随着新能源汽车普及、智能驾驶推广，这些

公司有望享受红利、持续高增长。满帮集团、美团等2025年预期PE低于20倍，有吸引力。

⚫经营杠杆，利润进入兑现期

随着竞争格局稳定，销售、管理、研发费用维持稳定，毛利润增长有望带动营业利润更大

幅度增长。2024年满帮集团、美团、顺丰同城的营业利润成倍增长，未来或持续较快增长。

⚫渗透率上升，毛利持续增长

网约车、网络货运、即时配送的渗透率上升，带动满帮集团、美团、顺丰同城等公司2024

年营收和毛利润30%左右增长。满帮集团的变现率上升，2024年毛利润增速42%。

风险提示：公路运价下跌风险，市场竞争加剧风险，监管要求降低佣金率风险

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2

⚫投资回报率取决于股息率、利润增长和估值变化。其中利润增长来自行业

成长，市场渗透率上升，公司份额上升，行业周期上行，竞争格局改善等。

行业成长带给公司的发展空间较大，投资机会也较大。

增长逻辑行业报告日期

《ROE视角，发掘高回报率公司》2024-9-25

行业

成长《新能源和无人运输，或将重塑交运格局》2024-9-3

《铁路集装箱运量，能持续高增长吗？》2024-8-15

份额《交运并购谁最多，谁的潜力大？》2024-11-8

利润提升《内贸危化品航运：龙头高增长有望来临》2022-7-31

增长

《航空机场：从疫后修复，到周期复苏》2023-8-4

周期《原材料供应链：商品涨价，有望复苏》2024-5-29

上行《外贸复苏，推荐供应链、跨境物流、集装箱制造》2024-3-6

《美元利率下降，船舶和飞机租赁有望受益》2024-1-16

资料来源：天风证券研究所3

⚫交通运输与宏观经济密切相关，多数运输方式的运量低增长。

⚫国际航空运量、快递业务量、网约车订单量还在较快增长。

◼2025年初，多数交通运输方式的运量低增长◼国际航空、快递、网约车的运量较快增长

民航国际客运量民航国际货运量

15%

90快递业务量网约车订单

80

10%