投资者的认知偏差和行为偏差二.ppt

4.分离混合损失 当两个以上的事件有获得也有损失，但损失大于获得时，人们则喜欢将较小的获得与损失分开计算。假如：你早上炒股赚了500元，下午赔了1000元，你会怎么想比较舒服？“虽然下午赔了1000元，好在早上还赚了500元”。这样想会觉得比较庆幸。作业：基于行为效用函数图分别画出“整合混合获得”和“分离混合损失”两种情况。§4心理账户对投资行为的影响第30页，共48页，星期日，2025年，2月5日四、心理账户对投资者投资组合的影响（一）马科维茨的资产组合理论：要进行合理化的分散投资，不要把鸡蛋都放在一个篮子里要遵循马科维茨的资产组合理论，必须考虑投资品种的三个重要方面：每项资产的期望收益每项资产的风险水平（比如，收益的标准差）不同投资品种之间的相关性§4心理账户对投资行为的影响第31页，共48页，星期日，2025年，2月5日股票A的价格股票B的价格股票A、B组合的价格股票价格时间§4心理账户对投资行为的影响第32页，共48页，星期日，2025年，2月5日（二）投资者的行为资产组合不同的人有不同的投资目标，一般情况如下：投资者对每个投资目标都建立一个单独的心理账户；每一个投资品种的选择都要满足特定投资目标和心理账户的要求。安全性目标（保存财产）收益性目标致富（暴富）目标§4心理账户对投资行为的影响第33页，共48页，星期日，2025年，2月5日投资者的行为资产组合表现为一个由各种资产构成的金字塔，金字塔的每一层代表着满足某个特定目标的资产。保存财产—定期存款、大额存单、货币市场基金、国债等投资品种获取低风险收益—金融债券、企业债券、高分红股票等高风险高收益—外国股票、新股等高风险投资暴富—购买彩票、赌博、赌球，等等…………§4心理账户对投资行为的影响第34页，共48页，星期日，2025年，2月5日投资者的风险分散来自于投资目标的分散，而不是马科维茨资产组合理论所要求的资产分散。所以，大多数投资者的投资组合是非有效的，投资者在获得既定期望收益的时候，承担了太大的风险。投资者通常会将每个投资品种分别放入不同的心理账户，心理会计导致他们忽略不同心理账户之间的相互关系。§4心理账户对投资行为的影响第35页，共48页，星期日，2025年，2月5日Thaler和Benartzi（2005）发现：①美国企业的雇员通常倾向于为本公司股票建立单独的心理账户，与其他股票不发生联系；②并且平均将42%的资产投资在本公司股票上（对本企业过度自信），导致风险过于集中；③由于本身又受雇于本企业，一旦公司破产倒闭，公司雇员通常会损失惨重：薪金和股票损失。§4心理账户对投资行为的影响第36页，共48页，星期日，2025年，2月5日一、代表性思维（代表性启发）对投资组合的影响代表性思维（代表性启发）：①人们在不确定的情况下，会关注一个事物与另一个事物的相似性，以推断第一个事物与第二个事物发生可能的类似之处。②有时，人们假定将来的模式会与过去相似，并寻求熟悉的模式来作判断，并不考虑这种模式产生的原因或重复的概率。§5代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响第37页，共48页，星期日，2025年，2月5日代表性思维在金融市场上的表现在金融市场上投资者通常错误地认为公司过去的经营业绩能够代表未来的业绩，而忽视不支持这种观点的信息——好公司未来的业绩不一定会一直好下去。投资者认为股票价格的走势能够在未来重演，从而喜欢追逐价格走势处于上升通道的股票——追涨。共同基金的投资者也会犯同样的错误，“势头投资”。不幸的是，就长期而言，公司的经营状况和股价表现将向均值回复。高速成长的公司面临的竞争不断加剧，增长速度会逐渐放缓。§5代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响第38页，共48页，星期日，2025年，2月5日§5代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响第39页，共48页，星期日，2025年，2月5日二、熟识性思维对投资组合的影响人的防卫本能表现形式之一：偏爱熟悉而畏怯陌生等。易得性偏差 人们只是简单的根据对有关信息掌握的难易程度来确定对事物的关注程度，而不是去寻找其他相关的信息。防卫本能与易得性偏差导致投资者的熟识性思维即使获胜的概率低一些，投资者还是愿意选择自己了解的公司证券。投资组合的“恋家情结”与“本地偏好”使得投资组合难以达到马科维茨资产组合理论所要求的分散化程度。§5代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响第40页，共48页，星期日，2025年，2月5日§5