食品饮料行业市场前景及投资研究报告：消费韧性，食品饮料行业表现.pdf

食品饮料

行

业2025年04月25日

报

告复盘系列之十一

消费的韧性：解码2018年食品饮料行业表现

强于大市（维持）平安观点：

消费韧性十足，食品饮料板块配置价值凸显。食品饮料板块作为内需板块，

行情走势图

2018年行业指数跑赢大盘，尤其是业绩有支撑的个股如顺鑫农业、重庆啤

行酒、安井食品等，更是大幅跑赢沪深300指数。今年，中央经济工作会议

和《政府工作报告》都把大力提振消费、全方位扩大需求列为今年经济工

业作重点任务之首。我们认为，随着促进消费相关政策持续发挥作用，居民

深收入和信心逐步恢复，食品饮料行业作为促内需的排头兵之一，有望实现

度业绩的稳健增长，维持食品饮料行业“强于大市”评级。

报大众品必选属性较强，关注度有望持续提升。回顾2018年，大众品作为

必选消费其需求具有韧性，全年业绩保持平稳增长，配置价值彰显。我们

告判断今年短期内大豆、玉米等原材料价格有所承压，但进口源多元化能够

有效平滑成本波动，对企业成本端影响有限。此外，我们认为随着促进消

费政策和提升居民收入等政策加码，居民收入和信心的逐步恢复，大众品

的关注度有望持续提升。

白酒自身调整已在途，政策加码下估值或先行。2018-2019年，白酒行业

经历了一轮由旺转衰再转旺的小周期，最终白酒行业凭借自身深厚的安全

垫和对上下游较强的掌控力，克服了下行压力，重回上行周期。今年以来，

各大酒业持续加强终端动销、减缓库存压力，销售节奏整体保持平稳。目

前行业估值处于近年来较低位置，随着消费刺激政策不断加码，白酒需求

有望持续回升，估值或将率先恢复。

投资建议：建议关注以下几条主线：（1）行业高景气，新渠道新品类持续

证带来红利的零食和饮料板块。个股推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐

券津铺子。（2）成本弹性正在释放，仍有估值修复空间的啤酒板块。看好板

研块性机会，个股推荐燕京啤酒、重庆啤酒，建议关注青岛啤酒。（3）业绩

究筑底出清，聚焦良性发展的白酒板块。一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵

报州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全