风险收益的权衡，宽松型风险平价模型.pdf

五

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金融工程

专题报告

风险收益的权衡：宽松型风险平价模型

——“学海拾珠”系列之二百三十三

报告日期：2025-04-23主要观点：

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本篇是“学海拾珠”系列第二百三十三篇，文献介绍了一种宽松型风

险平价模型，传统风险平价策略曾因过于保守而饱受诟病，宽松型风险

平价模型允许风险平价原则被违背，同时引导求解器趋向于风险平价，

来放松风险平价优化，这将改善模型的保守性，但不会进行大幅调整，

进而提高收益。回到国内市场，股票和债券的波动性特征由于差距多

大，导致风险平价模型在国内市场应用时大幅配置于债券，限制了收益

的上限，宽松型风险平价可能是一个改善方向。

⚫宽松风险平价模型的构建

宽松风险平价模型是马瑟（Mausser）和罗曼科（Romanko）

（2014）风险平价二阶锥规划（SOCP）模型的扩展，增加了一个额外

的目标收益约束条件，设置目标收益是为了实现高于风险平价的收益，

因此优化过程可以通过限制投资组合达到等风险值来违背风险平价特

性。

该模型需要设定一个目标收益值R，以强制要求实现高于名义风险

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相关报告平价投资组合的增强收益。一种直观的目标收益方法是，基于历史风险

1.《资产与因子风险预算：一种均衡策平价收益的倍数m来确定目标收益。文献从标普500中挑选50只股

略——“学海拾珠”系列之二百三十票测试结果。

二》

2.《年报中的叙述式披露对公司价值⚫宽松风险平价模型样本外业绩分析

的多维度影响——“学海拾珠”系列之1.资产风险贡献行为近似均值-方差优化（MVO），但具有风险平价

二百三十一》偏向性。高收益资产优先获得配置，但由于风险调节约束对单项资产风险

3.《“知识”嵌入型深度强化学习在多分配的控制，其配置比例受到限制。

元资产配置中的应用——“学海拾珠”2.过高的惩罚强度系数λ会破坏基础风险平价目标，导致不理想结

系列之二百三十》果。对高方差资产的过度修正可能使组合向最小方差方向过度集中，反而

4.《分解动量：被遗忘的成分HTP—加剧风险集中并损害业绩表现。

—“学海拾珠”系列之二百二十九》3.样本外业绩积累及相对于传统风险平价的超额收益随时间推移持

5.《基于树模型的有效前沿扩展——续改善夏普比率——前提是偏离风险平价配置的程度需控制在合理范围

“学海拾珠”系列之二百二十八》内，确保宽松策略具有实际意义。

6.《使用深度强化学习解决高维多期4.在市