财务杠杆与资本结构课件.ppt

（二）財務風險與財務杠杆1、財務風險由於債務融資所增加的公司普通股股東收益的風險。影響財務風險的其他因素有資本供求的變化、利率水準的變化、獲利能力的變化等。財務杠杆對財務風險的影響最具有綜合性，所以一般用財務杠杆係數表示財務風險的大小。財務風險與經營風險的比較類別含義影響因素經營風險是企業因經營上的原因而導致利潤波動的風險。產品需求產品售價產品成本調整價格的能力固定成本的比重財務風險由於負債籌資而產生應由普通股股東承擔的附加風險,到期不能償還債務本金利息的風險,或普通股股東為獲得財務杠杆收益而付出的代價。資金供求影響到利息利率變動影響到利息資本結構影響到利息獲利能力（EBIT）暫不考慮所得稅因素2、財務杠杆在無負債情況下，EBIT＝NI，資金收益率＝ROEEPS\ROE與EBIT同比例變動暫不考慮所得稅因素資金收益率InterestRateEPSBEPSA負的財務杠杆資金收益率＝InterestRateEPSB=EPSA無財務杠杆資金收益率InterestRateEPSBEPSA正的財務杠杆FinancialLeverageBreak-evenpointAdvantagetodebtDisadvantagetodebt暫不考慮所得稅因素負債比例越高，EBIT變動對EPS變動的影響越大暫不考慮所得稅因素負債比例相同，利率越高，EPS越小財務杠杆作用財務杠杆作用,是指企業負債對所有者(普通股東)收益的影響,這種作用有正有負.財務杠杆的正作用當企業資金收益率負債利率時,運用財務杠杆可以使股東收益率資金收益率財務杠杆的負作用當企業資金收益率負債利率時,運用財務杠杆將使股東收益率企業資金收益率公司負債率越高，財務杠杆越大；反之，負債率越低，財務杠杆越小。2DFL的計算財務杠杆度強調息稅前利潤（EBIT）的變動對每股收益（EPS）變動率的影響財務杠杆作用DFL的簡化公式表明，在EBIT一定條件下，DFL大小取決於固定性資本成I。I越大，DFL越大，DFL越大說明每股收益因EBIT變動而變動的幅度就越大；另一方面由於固定資本成本I加大，債務到期不能支付的可能性也增大，即DFL越大，財務風險就越大。財務杠杆係數表明的是EBIT增長所引起的EPS增長幅度。故：變動後的EPS=變動前的EPS（1+DFL×EBIT變動百分比）。在資本總額、EBIT相同的情況下，負債比率越高，DOL越高，財務風險越大，但預期EPS也越高。控制財務風險的方法：控制負債比率，即通過合理安排資本結構，適度負債，使財務杠杆利益抵消風險增大所帶來的不利影響。只要存在固定的利息和優先股股息，就存在財務杠杆；企業利用財務杠杆，既可能取得好的效果，也可能產生壞的效果；當DFL=1時，即沒有固定的利息和優先股股息時，財務杠杆幾乎不起作用。 （三）複合杠杆複合杠杆DTL將營業杠杆和財務杠杆綜合考慮、運作所產生的效益。表明的是銷售量或銷售收入及對每股盈利的影響。例題:某公司固定成本126萬元,單位變動成本率0.7.公司資本結構如下:長期債券300萬元,利率8%;另有150000元發行在外的普通股,公司所得稅率為5%,試計算在銷售額為900萬元時,公司的經營杠杆度,財務杠杆度和綜合杠杆度,並說明它們的意義.營業杠杆度:DOL=(P-V)Q/[(P-V)-F]=(900-0.7×900)/(900-0.7×900-126)=1.875財務杠杆度:DFL=[(P-V)Q-F]/[(P-V)Q-F-i]=[900(1-0.7)-126]/[900(1-0.7)-126-300×8%]=1.2綜合杠杆度:DTL=DOL×DFL=1.875×1.2=2.25意義:在固定成本不變的情況下,銷售額越大,經營杠杆越小,經營風險也越小;如果公司負債比率越高,財務杠杆度越大,財務杠杆作用越大,投資者收益可能越高;綜合杠杆度使我們看到了營業和財務杠杆的關係,能夠估算出銷售額變動時對每股收益所造成的影響.總杠杆的作用根據總杠杆係數能估計銷售變動對每股收益造成的影響，故：變動後的EPS=變動前的EPS×（1+DTL×銷售量變動百分比）=變動前的EPS×（1+DFL×息稅前利潤變動百分比）總杠杆係數反映了經營杠杆與財務杠杆間的關係，即為了達到某一總杠杆係數，經營杠杆和財務杠杆