国联民生证券-宏观点评-一季度及3月经济数据点评,内需“接力”外需的迹象或已进一步显现.pdf
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证券研究报告
宏观经济|宏观点评
内需“接力”外需的迹象或已进一步显
现——一季度及3月经济数据点评
2025年04月16日
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一季度及3月经济数据点评：内需“接力”外需的迹象或已进一步显现-250416-国联民生证券-23页.pdf
证券研究报告
宏观经济|宏观点评
内需“接力”外需的迹象或已进一步显
现——一季度及3月经济数据点评
2025年04月16日
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证券研究报告
|报告要点
4月16日，国家统计局公布一季度及3月经济数据。一季度我国GDP保持了较高的同比增速
（5.4%），其环比也基本符合潜在产出水平，表明经济的负产出缺口在一季度大体保持稳定。
从最新情况来看，3月需求端有所分化，但亮点较多，商品消费、制造业与基建投资都表现较
强；生产端也继续显示出较强的韧性。展望未来，尽管在关税扰动及2024年高基数的影响下，
后续出口或面临较大压力，但近期逆周期调节政策有
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一季度及3月经济数据点评：内需“接力”外需的迹象或已进一步显现.pdf
宏观经济|宏观点评
正文目录
1.一季度负产出缺口保持平稳5
1.1一季度GDP环比有所放缓，负产出缺口保持平稳5
1.2第二产业表现较强6
1.3居民收入环比放缓，消费保持韧性7
2.3月需求端：商品消费、制造业与基建投资较强8
2.1餐饮消费有所回落，商品消费进一步回升8
2.2地产销售面积环比回落11
2.3投资总体持续改善12
3.3月生产端：工业生产保持韧性15
3.1工业增加值继续环比上行15
3.2出口交货值与发电量均有回升15
4.3月就业情况保持稳定17
4.1城镇调查失业率季节性回落17
4.2大城市失业率基本保持平稳17
5.未来经济与政策展望19
5.1一季度负产出缺口
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一季度及3月经济数据点评：内需“接力”外需的迹象或已进一步显现.docx
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请务必阅读报告末页的重要声明
正文目录
TOC\o1-2\h\z\u一季度负产出缺口保持平稳 5
一季度GDP环比有所放缓，负产出缺口保持平稳 5
第二产业表现较强 6
居民收入环比放缓，消费保持韧性 7
3月需求端：商品消费、制造业与基建投资较强 8
餐饮消费有所回落，商品消费进一步回升 8
地产销售面积环比回落 11
投资总体持续改善 12
3月生产端：工业生产保持韧性 15
工业增加值继续环比上行 15
出口交货值与发电量均有回升 15
3月就业情况保持稳定 17
城镇调查失业率季节性回落 17
大城市失业率基本保持平稳 17
未来经济与政策展望 19
一季
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1-2月经济数据点评：内需“接力”外需的迹象或已开始显现.pdf
宏观经济|宏观点评
2025年03月18日
glzqdatemark2
宏观点评
内需“接力”外需的迹象或已开始显现——
1-2月经济数据点评
需求端：消费明显回升，投资温和改善
1-2月需求端表现较为积极。季节性调整后，1-2月社零较12月环比增长3.8%(前
1、《通胀低于预期市场押注美联储6月降息
——美国2月CPI数据点评》2025.03.14值+0.5%），其中餐饮消费大幅反弹(环比+24.7%)，商品消费也进一步上行（环比
2、《就业数据略微缓解市场对衰退的担忧—+1.4%）；地产销售面积也较12月超季节性回升（环比+6.5%）；固定资产投资整体
—美国2月非农就业数据点评》20
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1-2月经济数据点评：内需“接力”外需的迹象或已开始显现.docx
2025年03月18日
宏观点评
内需“接力”外需的迹象或已开始显现——1-2月经济数据点评
1、《通胀低于预期市场押注美联储
1、《通胀低于预期市场押注美联储6月降息
——美国2月CPI数据点评》2025.03.142、《就业数据略微缓解市场对衰退的担忧—
—美国2月非农就业数据点评》2025.03.11
1-2月需求端表现较为积极。季节性调整后，1-2月社零较12月环比增长3.8(前值+0.5），其中餐饮消费大幅反弹(环比+24.7)，商品消费也进一步上行（环比
+1.4）；地产销售面积也较12月超季节性回升（环比+6.5）；固定资产投资整体继续温和回升（环比+0.3，前值+0.1），其中
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银泰证券-一季度及3月宏观数据点评：政策前置发力，一季度经济开局良好.pdf
宏观研究
宏观点评2025年4月18日
政策前置发力，一季度经济开局良好
——一季度及3月宏观数据点评
2025416
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2025年一季度宏观经济数据点评.docx
4月16日，国家统计局发布数据显示，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%，比2024年全年实际GDP增速提高0.4个百分点。具体来看：
一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，比上年全年加快0.7个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长6.2%，制造业增长7.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.9%。
一季度，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，比上年全年加快1.1个百分点。
一季度，全国固定资产投资累计同比增速为4.2%，
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2025年一季度宏观经济数据点评.pdf
4月16日，国家统计局发布数据显示，一季度国内生产总值318758亿元，按不
变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%，比2024年全年实际
GDP增速提高0.4个百分点。具体来看：
一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，比上年全年加快0.7个百分
点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长6.2%，制造业增长7.1%，电力、热
力、燃气及水生产和供应业增长1.9%。
一季度，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，比上年全年加快
1.1个百分点。
一季度，全国固定资产投资累计同比增速为4.2%，较1-2月
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一季度及3月宏观数据点评：政策前置发力，一季度经济开局良好.pdf
目录
1、一季度国民经济开局良好3
2、工业增加值增速明显加快4
3、政策支撑下社零增长提速6
4、基建发力，固定资产投资增速改善8
5、房地产低位企稳9
信息披露12
请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心
1、一季度国民经济开局良好
初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，
按不变价格计算同比增长5.4%，单季增速持平于上
年四季度，好于WIND一致预期的5.2%，环比增速为
1.2%。一季度5.4%的GDP增速高于3月两会设定5%
左右的增长目标，这将为后期国内经济运行带来一定
的缓冲。
就背后驱动因素看，一季度经济增长好于预期主
要受政策发力前置带动，消费、投资
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一季度及3月宏观数据点评：政策前置发力，一季度经济开局良好.docx
目录
1、一季度国民经济开局良好 3
2、工业增加值增速明显加快 4
3、政策支撑下社零增长提速 6
4、基建发力，固定资产投资增速改善 8
5、房地产低位企稳 9
信息披露 12
1、一季度国民经济开局良好
初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算同比增长5.4%，单季增速持平于上年四季度，好于WIND一致预期的5.2%，环比增速为1.2%。一季度5.4%的GDP增速高于3月两会设定5%左右的增长目标，这将为后期国内经济运行带来一定的缓冲。
就背后驱动因素看，一季度经济增长好于预期主要受政策发力前置带动，消费、投资增速均有不同程度的加快，同时面临后期出口的不确定性，“抢出
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3月和一季度经济数据点评
一季度开局平稳，但年内仍有稳增长压力
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累计同比增速均好于万得一致预期，其中工增受“抢出口”影
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hyzqdatemark
2025年04月20日政策助力，Q1经济数据较好
——一季度经济数据点评
投资要点：
证券分析师
一季度GDP增速亮眼。一季度，中国GDP达到31.9万亿元，实际GDP同比增长
廖志明
SAC：S13505241000025.4%。其中，最终消费支出拉动GDP增长2.8个百分点，贡献超过一半以上的经济
liaozhiming@增长，或因
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