一季度及3月宏观数据点评：政策前置发力，一季度经济开局良好.docx

目录

1、一季度国民经济开局良好 3

2、工业增加值增速明显加快 4

3、政策支撑下社零增长提速 6

4、基建发力，固定资产投资增速改善 8

5、房地产低位企稳 9

信息披露 12

1、一季度国民经济开局良好

初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算同比增长5.4%，单季增速持平于上年四季度，好于WIND一致预期的5.2%，环比增速为1.2%。一季度5.4%的GDP增速高于3月两会设定5%左右的增长目标，这将为后期国内经济运行带来一定的缓冲。

就背后驱动因素看，一季度经济增长好于预期主要受政策发力前置带动，消费、投资增速均有不同程度的加快，同时面临后期出口的不确定性，“抢出口”亦带来一定支撑。稍显不足的是，一季度GDP名义增速为4.6%，GDP平减指数同比增速数连续8个季度处

于负值区间，物价表现依然偏弱。

图表1一季度GDP增速（%） 图表2GDP平减指数同比增速（%）

数据来源：、银泰证券研究所

分产业看，一季度第一产业增加值同比增长3.5%，增速较2024年四季度小幅回落0.2个百分点，拉动GDP增速0.13个百分点；第二产业增长5.9%，增速较上年四季度上行0.7个百分点，拉动GDP增速

2.08个百分点；第三产业增长5.3%，较上年四季度

回落0.5个百分点，拉动GDP增速3.19个百分点。

图表3三大产业同比增速（%） 图表4三大产业对GDP拉动（%）

数据来源：、银泰证券研究所

2、工业增加值增速明显加快

3月份规模以上工业增加值同比增长7.7%，明显好于WIND一致预期5.9%，增速较1-2月加快1.8个百分点，为2021年7月以来最高。1—3月份，规模以上工业增加值同比增长6.5%，较2024年全年加快0.7个百分点。

3月规模以上工业增加值增速明显加快，一方面

继续受到政策支持，“两重”“两新”政策加力扩围背景下高技术制造业增加值增长9.7%，比上年全年加快0.8个百分点，装备制造业增加值同比增长

10.9%，加快3.2个百分点；另一方面出口同样带来支撑，3月出口交货值同比增长7.7%，较1-2月上升

1.5个百分点；除此之外上年同期低基数也是一个原

因。

图表5规模以上工业增加值增速（%） 图表6规上工业企业出口交货值增速（%）

数据来源：、银泰证券研究所

分三大门类看，3月份采矿业增加值低基数下同比增长9.3%，较上月加快6.9个百分点；制造业增长7.9%，较上月加快0.5个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%，较上月加快2.4个百分点。

分行业看，3月份41个大类行业中有39个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长

10.6%，石油和天然气开采业增长6.8%，酒、饮料和精制茶制造业增长7.3%，通用设备制造业增长9.3%，专用设备制造业增长4.7%，汽车制造业增长11.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长19.0%，电气机械和器材制造业增长13.0%，计算机、

通信和其他电子设备制造业增长13.1%。

图表7工业三大门类增速（%） 图表8规上工业企业行业增速（%）

数据来源：、银泰证券研究所

3、政策支撑下社零增长提速

3月份，同比增长5.9%，创2024年以来最高增速，且超过5.4%的GDP增速，WIND一致预期4.4%。1—3月份同比增长4.6%，较2024年全年加快1.1个百分点。按消费类型分，3月份商品零售额同比增长5.9%，餐饮收入增长5.6%，分别较1—2月份加快

2.0和0.7个百分点。

3月消费增速进一步加快我们认为主要受以下因素支撑，包括1、“两新”政策尤其是消费品以旧换新政策效果明显，商务部数据显示，截至4月8

日零时，消费者累计购买12大类家电以旧换新产品

3571万台，发起汽车以旧换新补贴申请208.5万份，有力促进了消费的回升；2、存量房贷利率下调、地方政府化债推进、财政支出前置等同样带来一定提振。

3月限额以上单位商品零售额同比增长8.6%，同

样创出较长时间以来新高，较1-2月加快4.2个百分

点；1-3月累计增长5.8%，较2024年全年加快3.1个百分点。就各商品类别看，3月粮油、食品类

（13.8%），金银珠宝类（10.6%），体育、娱乐用品类（26.2%），家用电器和音像器材类（35.1%），文化办公用品类（21.5%），家具类（29.5%），通讯器

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