有色金属行业市场前景及投资研究报告：全球关税博弈，基本金属大幅震荡.pdf

全球关税博弈持续，基本金属大幅震荡

有色金属证券研究报告/行业定期报告2025年04月14日

评级：增持（维持）报告摘要

【本周关键词】：关税博弈持续，美国3月CPI低于预期。

投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级。

本周全球关税博弈持续，关税摩擦引发市场对全球的担忧，避险情绪升温，

基本金属价格呈现先跌后涨走势。但在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格进一

步下行的空间或有限，随着利空情绪的逐步消化，寻找下一个介入机会，尤其是对于

供应刚性品种铝和铜尤为如此。

行情回顾：美国对等关税冲击，国内工业金属价格补跌。

1）工业金属价格下跌：LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为4.6%、0.8%、0.4%、-0.2%；

SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为-4.6%、-3.6%、-1.6%、-2.1%。

2）本周有色行业指数跑输市场：申万有色金属指数收于4530.90点，环比下跌4.37%，

基本状况

跑输上证综指1.26个百分点。贵金属、小金属、金属新材料、工业金属和能源金属的

上市公司数141

涨跌幅分别为8.37%、-2.8%、-6.26%、-6.33%、-8.28%。

行业总市值(亿元)28,442.07宏观“三因素”总结：9月以来触底回升，3月经济动能或现拐点。

行业流通市值(亿元)26,717.561）中国因素：3月CPI降幅收窄，需持续关注关税影响。2025年3月国内CPI同

比为-0.1%（前值-0.7%），其中非食品CPI为0.2%（前值-0.1%）。3月国内PPI

行业市场走势对比-同比为-2.5%（前值-2.2%）。

2）美国通胀短期触底，后续关注关税影响。3月美国CPI同比为2.4%（前值2.8%），

核心CPI为2.8%（前值3.1%）；3月美国PPI为2.8%（前值3.2%）。

3）欧洲经济有复苏趋势。3月欧元区制造业PMI为48.6（前值47.6），服务业PMI

为51（前值50.2）。

4）全球3月制造业景气度走弱。3月全球制造业PMI为50.3，环比-0.3，维持在荣

枯线上。

基本金属：库存全面去化

1、对于电解铝，关税扰动下铝价跌破2万基本面去库支持铝价

1）供应方面，电解铝行业开工产能持平。本周电解铝企业增减产互现，主要是山东

地区产能转移至云南地区，因此本周电解铝行业理论开工产能持稳。本周电解铝行业

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