海通_电力设备04－05年度行业报告.pdf

2004-05 年度行业报告 增 持 电力设备：全面进入景气周期 杨锋 主要结论 2004 年5 月25 日 86-217112 2004 年全国电力供应更趋紧张，国家对电力固定资产建设投资进一步 yangf@ 加快，预计发电设备子行业销售收入将保持50％左右的快速增长，而 电力一二次设备子行业销售收入将保持25％左右的快速增长。 2004 年上半年国家进行的宏观经济调控措施并未抑制电力设备市场需 求的快速增长，而钢铁等原材料价格的下降反而有利于电力设备生产 企业生产成本的降低。另外，发改委决定调高销售电价，有利于增强 电网公司的盈利能力，并促进电网公司对电网建设投资力度，电力一 二次设备上市公司将获益不浅。 资料来源：海通证券研究所 2003 年发电设备子行业出现爆发性增长，全行业销售收入增长超过50 上市公司整体财务指标 ％，电力一二次设备子行业受到时滞影响，全行业在高位运行基础上 2002 2003 平稳增长，销售收入较2002 年增长15％左右。 每股收益（元） 0.147 0.356 净资产收益率（％） 3.87 7.98 发电设备子行业和电力二次设备子行业处于垄断竞争局面，产品得以 每股净资产（元） 3.79 4.46 维持较高的毛利润率，各上市公司业绩显著提高，富有投资价值。而 主营收入增长（％） 10.23 30.92 电力一次设备子行业处于过度竞争局面，产品毛利润率一直在低位运 毛利率（％） 22.15 23.89 行，行业整体经济效益短期内难以大幅好转，投资价值相对较低。 净利润增长（％） 11.23 43.30 应收账款周转率 2.34 3.20 结合对行业成长性和市场价值的综合分析，我们对电力设备行业的投 存货周转率 1.76 1.81 资评级为“买入”。继续维持许继电气和华光股份“买入”的投资评级； 每股经营现金流（元） 0.23 0.64 把特变电工的投资评级由“买入”调整为“中性”。 相关研究 重点公司业绩预测和投资评级 证券 证券 EPS （元） 投资评级 《2003 年电力设备行业三季度跟踪报告》 代码 简称 2003 2004E 2005E 上期 本期 000400 许继电气 0.45 0.57 0.70 买入 买入 《2003 年电力设备行业四季度跟踪报告》 600475 华光股份 0.30 0.70 1.10 买入 买入 600089 特变电工 0.42 0.50 0.60 买入 中性 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求报告内容准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做承诺和保 证。本报告力求客观、公正，但不构成具体投资